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发布时间：Sun, 29 Mar 2026 16:00:00 GMT
[光大期货] 2026年二季度宏观策略报告
摘要
本报告重点分析了2026年二季度宏观经济的三大核心维度：固定资产投资在基建发力下止跌回升，但房地产复苏的可持续性仍需观察；出口贸易凭借汽车产业链优势展现出极强韧性；通胀领域呈现明显的内外需及上下游分化，上游价格向下游的传导效率成为后续盈利改善的关键。
一、 固定资产投资：基建托底，地产承压 
1. 基建投资：增速改善且具备可持续性
固定资产投资增速实现止跌回升，其中基建改善幅度最大。
- 资金面支撑：
- 2025年四季度两个5000亿增量政策的结转。
- 今年8000亿新型政策性金融工具的发行。
- 中央预算内投资计划共计约 2950亿元。
- 一季度地方债发行进程明显快于去年。
- 项目储备： 2025年12月国家发改委批复多个重大基础设施项目，总投资超过 4000亿元。
- 制约因素： 土地储备债的发行节奏及土地财政的疲软仍将限制基建的上行空间。
2. 房地产市场：量价回升但动能待考
- 现状： 政策放松后，北上等一线城市二手房市场复苏明显，呈现量价齐升态势。
- 政策导向： 中央明确“控增量、去库存、优供给”，这将直接制约房地产开发投资、土地成交及新开工的改善幅度。
- 风险点： 需警惕“金三银四”旺季后的需求透支。历史经验显示，成交放量后往往伴随走弱，后续热度的持续性是观察重点。
二、 出口贸易：汽车产业链驱动韧性增长 
尽管受春节错位影响，1-2月出口表现依旧强劲，其核心增量来自：
- 汽车出口： 中国汽车出口份额自2020年以来逐年提升，对整体出口拉动作用显著。
- 新能源优势： 在全球油价上涨的背景下，中国新能源汽车的竞争力进一步凸显。
- 逻辑支撑： 依靠完整的产业链优势，中国出口有望在复杂国际环境下维持较强韧性。
三、 通胀分析：PPI内部分化与传导挑战 
当前通胀虽然持续回暖，但**PPI（工业生产者出厂价格指数）**内部存在两个显著分化：
- 内外需定价分化：
- 外需定价商品（如有色金属、能源）价格明显强于内需定价商品（如黑色金属）。
- 上下游传导分化：
- 上游价格强于中下游。这反映出原材料涨价向下游传导不畅，导致中下游企业盈利持续承压。
未来展望： 随着油价上涨引发的输入性通胀，叠加中国产业链通过出口将成本向全球传导，通胀有望形成更广泛、有效的扩散。
结论
- 基建是当前固定资产投资的核心支柱，资金与项目双储备确保了短期内的增速可持续性。
- 房地产处于“控增量”阶段，投资端的实质性反转仍需时间，短期关注销售端的热度延续性。
- 出口结构优化明显，汽车及新能源已成为支撑外贸的基本盘。
- 宏观风险在于上游成本向下游传导的滞后性，需关注企业利润空间的修复节奏。
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