[中银证券]策略点评：配置反弹，掘金创新药

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 29 Mar 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: 【中银证券】策略点评：配置反弹，掘金创新药

一、 摘要

创新药板块当前正处于宏观资金面转向与产业基本面爆发的双重共振期。受美债收益率下行预期及国产药BD（授权交易）出海高景气的持续驱动，在经历充分回调后，该板块已展现出极高的配置性价比。

二、 正文

1. 宏观面：美债拐点临近，流动性溢价开启 :globe_with_meridians:

  • 负相关逻辑： 历史数据表明，美债收益率与A股创新药行情呈现显著的负相关关系。美债收益率的触顶拐点往往预示着创新药行情的启动。
  • 资金流向： 随着海外地缘政治（如美以伊冲突）预期缓和及降息周期的回归，美债收益率进入下行通道，将引导全球配置资金流向以医药为核心的新兴市场核心资产。

2. 基本面：BD出海放量，基本面韧性强劲 :rocket:

  • 出海景气度： 创新药出海进程持续加速，尤其是BD（Business Development）交易放量明显，展示了极强的基本面支撑。
  • 估值水位： 经过2025年9月以来的深度调整，当前创新药板块的估值已回落至历史中位偏低水平，具备较强的安全边际。

3. 市场面：资金高低切换，配置需求凸显 :counterclockwise_arrows_button:

  • 策略轮动： 在2026年科技与周期行情预期分化、资金寻求“高低切换”的背景下，创新药板块凭借调整充分及业绩确定性强的优势，有望成为资金再平衡过程中的重点配置方向。

三、 结论

:light_bulb: 核心观点：
当前创新药板块处于**“估值底部+预期改善”**的双重底部区域。在宏观利率环境改善与企业出海业绩兑现的利好下，建议积极关注具备强研发实力与出海潜力的创新药龙头企业。

:warning: 风险提示

  1. 政策落地不及预期： 行业监管或集采政策波动风险。
  2. 宏观经济波动： 全球宏观经济波动超预期影响市场情绪。
  3. 出海交易风险： 创新药BD交易进程或临床实验结果不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
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