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发布时间：Sat, 28 Mar 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】中国移动 (600941) 研报点评
核心观点：传统通信服务收入承压，算力、智能服务驱动增长
【摘要】
中国移动作为全球领先的通信运营商，正处于从“传统通信连接”向“数字智能化服务”转型的关键期。虽然传统通信服务收入面临一定增长压力，但公司通过布局算力网络、AI及数字化转型业务，成功构建了第二增长曲线，展现出强大的经营韧性。
【正文分析】
业务现状：传统通信服务稳中求变
尽管当前行业环境下传统连接业务趋于饱和，中国移动仍通过优化客户结构保持了基本盘的稳定：
- 移动用户基数： 持续保持全球领先，5G渗透率稳步提升。
- ARPU值表现： 传统通信收入虽受宏观环境影响承压，但通过**“连接+应用+权益”**的融合营销，有效缓解了价值流失。
增长引擎：算力网络与数字化转型 (DICT) 
公司正加速向信息服务科技创新公司转型，新动能表现亮眼：
- 算力网络： 持续加大算力投入，构建“云网融合”优势，移动云市场份额稳居前列。
- 智算布局： 积极响应人工智能发展趋势，布局**“九天”大模型**，将AI能力内嵌至生产经营各环节。
- 数字化转型： 数字化转型收入占比不断提升，成为拉动收入增长的主要动力。
成本与效率：精细化运营显成效 
公司在加大研发投入的同时，通过数字化手段提升内部运营效率：
- 资本开支： 资本开支占收入比重呈下降趋势，投资重点从5G基站转向算力设施。
- 分红派息： 公司重视股东回报，分红比例持续提升，具备较强的高股息资产属性。
【关键财务指标预测】
根据国金证券预测，中国移动未来数年将保持稳健增长态势：
| 指标项目 | 2026年预测数据 | 2027年预测数据 |
|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) |  6.48 元 |
(待进一步披露) |
| 市盈率 (PE) |  14.48 倍 |
– |
| 评级变动 | 维持 | – |
| 行业属性 | 通信服务 | – |
【结论与建议】
投资评级：买入（维持）
核心逻辑总结：
- 基本面稳固： 作为行业龙头，现金流充沛，抗风险能力强。
- 新赛道放量： 算力、大模型及云业务将逐步对冲传统业务的放缓，打开长期估值空间。
- 分红吸引力： 在低利率环境下，公司稳定的盈利能力和高比例现金分红提供了极高的投资性价比。
风险提示： 5G应用推广不及预期；行业竞争加剧；算力网络投入回报周期较长。
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研报PDF原文链接