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发布时间：Sun, 15 Mar 2026 16:00:00 GMT
服务消费投资主线—出行链行业专题：政策助力复苏，出行动能持续增强
摘要
受政策利好与消费需求释放双重驱动，出行链板块复苏动能持续。2025年前三季度，旅游行业延续复苏态势，而餐饮与酒店表现相对分化。国家层面近期密集出台扩大内需及服务消费支持政策，叠加2026年春节假期旅游数据创历史新高，以及“春秋假”等制度的探索，预计将进一步拉动淡季消费。建议重点关注基本面坚挺的景区、酒店及餐饮龙头标的。
正文
一、 业绩表现：旅游链持续复苏，行业表现分化 
从2025年Q1-3的财务数据看，出行链各细分板块呈现不同走势：
- 旅游板块：收入同比增速表现亮眼，延续了强劲的复苏势头。
- 餐饮与酒店：表现相对疲弱，业绩增长面临一定压力。
- 恢复程度（对比2019年）：恢复程度排序为 餐饮 > 酒店 > 旅游。
- 竞争格局：头部企业凭借品牌和运营优势表现优异，行业内部整体呈现分化态势。
二、 政策导向：聚焦内需，多部委协同发力 
近期，国家针对服务消费密集发布多项重磅政策，旨在优化供给、提振消费：
- 政治局会议：强调坚持扩大内需为战略基点，优化服务供给。
- 九部门联合发文：商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，增加优质服务供给。
- 金融协同支持：商务部、人行、金融监管总局联合发布通知，通过11条政策措施加大金融对消费领域的支持力度，形成合力。
三、 市场需求：节假日消费火爆，制度创新激活淡季 
1. 假期数据亮眼：
- 2025年回顾：国庆及中秋出行人次达 8.9亿人次（同比增长16.1%），出行花费同比增长 15.4%。
- 2026年元旦：全国国内出游 1.42亿人次，总花费 847.89亿元。
- 2026年春节（8天假期）：国内出游 5.96亿人次，总花费 8034.83亿元，游客人数与花费均创历史新高。
2. 假期制度探索：
- 春秋假制度：商务部等部门推动探索中小学春秋假，缩短寒暑假。浙江、江苏、四川、安徽等多地已开始落实。
- 特色雪假：新疆、吉林、内蒙古等地设立“雪假”，精准激活冰雪旅游。
结论与建议
投资分析意见
在经济复苏与政策密集释放的背景下，建议关注受益于出行增长、基本面坚挺、中长期业绩确定性高的标的：
- 优质景区：
峨眉山、三峡旅游、黄山旅游、长白山、陕西旅游等。 - 头部酒店：
锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵等。 - 强粘性餐饮：
海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗等。 - 其他出行相关：
中国中免、力盛体育等。
风险提示
- 宏观经济环境表现不及预期；
- 政策刺激力度与落地效果不及预期；
- 地缘政治风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接