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发布时间：Wed, 11 Mar 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】中国平安(601318)深度研究：负债扩表资产修复，低配红利重估在即
核心摘要
本报告对**中国平安（601318.SH）进行了首次覆盖，并给予“买入”**评级。
当前保险行业正处于转型见效与基本面筑底回升的交汇点。中国平安凭借深厚的“综合金融+医疗养老”护城河，在负债端已实现量价齐升的修复，同时资产端风险出清接近尾声。在当前市场环境下，公司作为低估值、高红利的优质核心资产，正迎来估值重估的关键期。
正文分析
负债端：深度改革见效，新业务价值（NBV）重回增长通道
中国平安历经三年的寿险改革成效显著。通过**“渠道+产品”**双轮驱动，公司负债端表现出强劲的韧性：
- 渠道多元化：代理人渠道人均产能大幅提升，银保渠道、社区网格化等多元渠道贡献度持续增加。
- 产品结构优化：在预定利率下调背景下，公司灵活调整产品策略，分红险等产品占比提升，有效缓解利差损风险。
- 数据亮点：预计未来几年 NBV（新业务价值） 将保持稳健增长，扩表速度领先行业。
资产端：地产风险出清，资产质量迎来修复
过去几年，市场对保险股的担忧主要集中在地产风险敞口。
- 风险释放充分：中国平安已针对相关不动产投资进行了充分的拨备计提，资产底座更加夯实。
- 利好政策支撑：随着房地产支持政策及宏观经济修复预期增强，公司投资收益率有望企稳回升。
- 投资组合稳健：公司在长久期利率债及优质红利资产上的布局，为其提供了稳定的现金流保障。
估值与红利：极具吸引力的“安全边际”
目前保险板块处于历史底部区域，中国平安的估值优势尤为突出：
- 低配状态：机构投资者对保险板块仍处于**“低配”**状态，增配空间广阔。
- 高分红承诺：公司注重股东回报，分红水平连续多年保持稳定增长，在低利率环境下，其股息率具备极强的吸引力。
关键财务预测与数据
根据国金证券预测，中国平安未来两年的盈利能力将持续释放：
| 财务指标 | 2026年预测 (E) | 2027年预测 (E) |
|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) |  7.410 元 |
8.990 元 |
| 市盈率 (P/E) |  8.44 倍 |
6.96 倍 |
| 行业分类 | 保险Ⅱ | 保险Ⅱ |
重要结论： 随着公司 ROE 的企稳回升，当前的 PE 估值水平显著低于历史均值，具备极高的重估潜力。
研究结论
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
国金证券认为，中国平安作为保险行业的领军者，已经跨越了最艰难的转型期。“负债端扩表”提供了增长动力，“资产端修复”扫清了估值障碍。在当前“低估值+红利资产”受到市场青睐的大背景下，中国平安是资产配置中不容忽视的红利重估核心标的。
风险提示： 经济增长不及预期；新单保费增长不及预期；资本市场剧烈波动风险。
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