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发布时间：Sun, 22 Jun 2025 00:00:00 GMT
中国银河-银行业2025年中期投资策略：政策红利与资金裂变，把握银行股下半场 
摘要
本研报回顾了2025年上半年银行板块的估值重塑，并展望了下半年，认为在量、价、险三因素共振下，银行业有望迎来业绩实质性改善的拐点。研报重点分析了信贷驱动因素、息差走势、资产风险，并探讨了零售银行在中长期视角下受益于提振消费政策的可能性。最后，提出了投资策略，并提示了相关风险。
正文
2025年上半年回顾：资金裂变主导银行估值重塑
截至6月13日，银行板块累计上涨 9.84%，跑赢沪深300约 12pct。
增量资金持续流入，成为银行估值重塑的主导力量，主要包括：
- 中长期资金入市
- 公募基金欠配调仓
- 汇金增持
- 被动型指数ETF发展
2025年下半年展望：量价险共振，基本面拐点可期
我们认为下半年银行业有望实现量、价、险三因素共振，迎来业绩实质性改善，主要体现在：
- 财政货币政策协同引导银行加力信贷投放、优化信贷结构
- 非对称降息下息差可控程度提高
- 化债和地产政策加码推动对公资产风险预期改善
量价：信贷驱动因素加码，降息空间仍存
- (1) 量： 预计2025年下半年信贷平稳增长，且增量好于去年同期
- **主要驱动因素：**财政发力、结构性工具优化、大行增资落地、按揭拖累减弱
- **关注：**化债和关税整体影响可控，局部冲击与需求修复情况
- (2) 价： 重定价、降息拖累息差，但存款利率非对称下调+期限结构优化+到期重定价支撑负债成本持续改善
负债成本是稳定息差的关键变量
风险：化债+地产政策加码利好对公风险预期改善
- 地方化债稳妥推进： 有利于城投资产质量改善，当前风险溢价已大幅下行
- 政策加码巩固房地产止跌企稳态势： 银行地产风险敞口有望持续压降
- 零售贷款方面，需重点关注稳增长政策成效及风险边际变化，居民收入预期、财务状况和小微企业经营状况实质性拐点有待显现。
中长期视角下零售银行能否受益提振消费政策？
提振消费有助于从信贷扩容、风险缓释和轻资本转型角度帮助银行应对量价下行和资本压力，改善盈利空间。
就目前而言，居民收入预期-消费需求传导和结构性错配有待打通，零售信贷仍面临需求和风险双重制约。
提高消费金融与场景的适配度，同时增强数字化转型在服务和风控方面的运用，有望成为零售银行长线布局的胜负手。
关注场景金融和数字金融对银行经营和投资模式的重塑。
投资策略
- 公募欠配修复，优质城农商行存在结构性机会
- 中长期资金入市+考核长周期继续强化银行板块红利价值和战略配置
- 主要宽基指数ETF扩容提质，把握成分股投资价值
结论
下半年银行业有望迎来量价险共振，基本面有望明显改善。投资者应关注政策红利带来的机遇，同时警惕潜在风险。
风险提示
- 经济不及预期，资产质量恶化的风险
- 利率持续下行，息差承压的风险
- 关税冲击导致需求走弱的风险
延伸阅读
研报PDF原文链接