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发布时间：Sun, 08 Mar 2026 16:00:00 GMT
[信达证券] 策略周观点：涨价或是牛市中的积极信号
【摘要】
本周受中东地缘冲突影响，全球市场呈现“美元走强、原油大涨、权益下跌”的态势。信达证券认为，虽然短期防御性需求和能源涨价交易较为充分，但中期来看，“商品涨价+利率下行”的组合是牛市的积极信号。由于国内目前通缩压力大于通胀，利率大幅上行风险较低，ROE上行与利率下行的共振将为A股提供有利环境。
【正文】
宏观逻辑：商品涨价与利率下行的“牛市组合”
从历史统计来看，商品涨价并不必然导致股市下跌：
- 历史规律： 自 1968年 以来，商品共出现过 10次 明显涨价，但其中仅有 3次 伴随美股调整。
- 盈利支撑： 无论是美股还是A股，企业 ROE（净资产收益率） 整体均受益于商品涨价。
- 流动性环境： 目前海外降息周期扭转概率不大，国内则面临更大的通缩压力。在基本面未出现过热信号前，利率难有大幅上行空间。
- 核心结论： “ROE上行 + 利率下行” 的组合，构成了对股市极度有利的环境。
地缘政治：短期风险定价 vs 中期供需格局
中东冲突是短期风险偏好的核心变量，但需理性看待其持续性：
- 历史借鉴： 类比 2022年2月 俄乌冲突，地缘风险溢价通常在 2周内 快速冲高，随后市场会逐步消化并回归基本面。
- 油价走势： 若未对全球能源供应产生系统性冲击，油价短期溢价大概率回落。
- A股韧性： 考虑到国内能源安全防御有保障且估值处于相对低位，A股在全球范围内表现出较强韧性。
政策定调：稳总量、重结构、向新力
两会政策基调总体保持稳定，虽然周期性宽松政策没有明显加码，但结构性政策力度不低：
- 政策目标： 经济增长目标、赤字率等与去年基本持平，强调提质增效。
- 重点方向：
- “人工智能+” 的商业化落地与新型基础设施建设。
- 服务业扩能提质与资本市场改革加快。
- 新质生产力 相关的政策红利预计将加速落地。
【结论与投资建议】
整体方向：维持乐观
短期市场虽受地缘冲突、季报验证及博弈资金离场等因素波动，但中期逻辑依然稳健。
后市主线：
在能源涨价等防御性交易充分后，建议重新关注：
- 新质生产力： 增量资金集中、政策支持力度大的核心方向。
- PPI交易： 受益于商品价格上涨、盈利预期改善的景气板块。
- 人工智能+： 具有明确商业化前景和软件服务价值提升的领域。
【风险因素】
- 房地产市场超预期下行；
- 美股发生剧烈波动风险；
- 历史经验规律可能失效。
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