作者： |
发布时间：Sat, 07 Mar 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 批发和零售贸易行业研究：两会聚焦服务类消费提质，关注政策受益标的
核心摘要
两会释放多项消费利好信号，重点聚焦以旧换新与服务消费提质。超长期国债及财政资金共计3500亿元拟支持内需。短期利好具备渠道优势的零售及家电连锁；中长期推动商社向“商品+服务”转型。黄金珠宝品牌表现分化，关注高客单价及强产品力头部品牌；旅游及酒店行业维持复苏态势。
报告正文
一、 
两会政策要点：多维发力促内需
- 资金支持： 安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
- 行动方案： 实施服务消费提质惠民行动，激发下沉市场活力。
- 行业影响： 政策利好具备强供应链与数字化能力的头部企业，推动零售业态向综合服务商转型。
二、 
免税与旅游：消费回流逻辑持续
- 访日数据： 2026年1月中国内地访日游客同比下降60.7%（38.5万人），日本百货店中国旅客免税额减少约三成，购物需求有望逐步回流国内。
- 韩国数据： 1月韩国免税销售额同比增长12.2%，消费需求依然稳健。
三、 
黄金珠宝：金价震荡，品牌分化
- 国际金价高位震荡，具备强悦己属性的头部品牌表现更优。
- 建议关注：老铺黄金（品牌力验证、毛利优化）、潮宏基（加盟模型强化、开店超预期）。
四、 
酒店行业：经营指标同比修复
- RevPAR： 2026年第9周，全国酒店RevPAR为109.2元，同比增长6.0%。
- ADR与OCC： ADR（平均房价）为198.3元，同比增长9.5%；OCC（出租率）为55.1%。
五、 
行业数据追踪：线上消费显著增长
- GMV表现： 1月第4周天猫+京东整体GMV同比大幅增长81.52%（主要受年货节错期影响）。
- 热门品类： 增速前五分别为汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动。
六、 
行情回顾与景气指标
- 上周表现： 商贸零售板块（申万）下跌3.91%。苏美达涨幅居前（受AI算力柴发催化）。
- 景气度划分：
- 高景气： 旅游、K12教育、跨境电商。
- 稳健/企稳： 餐饮（拐点向上）、电商（底部企稳）、职业教育、人服。
投资建议与结论
- 黄金珠宝： 持续看好具备溢价能力的品牌。【老铺黄金】 受益于高客群运营，同店增长可期；【潮宏基】 产品结构优化驱动盈利提升。
- 免税板块： 海南自贸港封关在即，叠加高端消费复苏，建议持续关注免税龙头。
- 零售转型： 关注具备供应链整合能力、能承接“以旧换新”政策红利的头部零售商。
风险提示
- 业务拓展不及预期；
- 内需消费复苏动能转弱；
- 国际贸易政策及金价大幅波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接