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发布时间：Mon, 02 Feb 2026 00:00:00 GMT
【国金证券】批发和零售贸易行业研究：金价波动不减购买热情，看好春节旺季高端消费
核心摘要
尽管近期金价出现波动，但以老铺黄金为代表的高端黄金品牌消费热度依然高涨。随着春节旺季临近，在各大商场促销活动与品牌势能的叠加下，高端消费需求有望持续释放。同时，行业整体GMV表现强劲，跨境电商及免税板块亦展现出较好的增长韧性。
正文内容
一、 黄金消费：品牌势能强劲，无惧金价波动 
- 消费热情不减： 1月30日金价虽有回撤，但老铺黄金等门店依然出现“排队盛况”。在上海豫园（满1000减100）、北京及西安SKP（积分倍增）等促销活动带动下，高端黄金品牌消费热潮有望延续至春节。
- 定价模式优势： 老铺黄金坚持**“一口价”模式**，消费者对其产品的涨价预期较强，受金价短期波动干扰较小，品牌吸引力凸显。
二、 行业数据追踪 
根据国金数字未来Lab监测：
- 整体表现： 12月第4周，天猫+京东整体GMV同比大幅增长 +49.2%。
- 品类增速TOP 5： 书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。
三、 行情与个股表现回顾 
- 指数表现（01/26-01/30）：
- 上证指数（-0.44%）、沪深300（+0.08%）、恒生指数（+2.38%）。
- 商贸零售（申万）上涨 +4.18%，在9个大消费一级行业中位列第9。
- 个股红黑榜：
- 领涨： *ST沪科、怡亚通、壹网壹创、豫园股份（受AI应用及消费催化）。
- 领跌： 新迅达、上海九百、博士眼镜。
四、 细分行业景气度观察 
- 零售板块： 跨境电商稳健向上；电商底部企稳；商超百货略有承压，但调改类企业表现向上。
- 社服板块： 旅游维持高景气；餐饮拐点向上；酒店底部企稳。
- 教育板块： K12教育高景气维持；职业教育企稳。
投资建议
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黄金珠宝（重点推荐）：
- 看好2026年店铺优化与高客运营策略。金价回暖叠加春节效应，1月终端表现有望超预期。
- 潮宏基： 加盟模型强化，开店节奏有望超预期，产品结构优化驱动盈利提升。
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跨境电商：
- 虽受外部平台分流影响，但具有强品牌力与产品差异化的头部公司业绩韧性更强。
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免税行业：
- 海南自贸港正式启动封关将对免税业务产生深远影响。随着高端消费复苏，免税板块具备超预期潜力，建议持续关注。
结论
当前零售行业呈现结构性机会，高端黄金消费在春节档期的确定性较高。建议投资者重点关注具有品牌溢价能力的黄金珠宝首饰商，以及受益于政策利好的免税与跨境电商龙头。
风险提示：
- 业务拓展及内需消费不及预期；
- 产品市场表现欠佳；
- 国际贸易政策出现大幅波动。
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