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发布时间：Wed, 04 Mar 2026 16:00:00 GMT
【西南证券】2026年2月PMI数据点评：制造业季节性回落，假期带动服务与消费景气回升
摘要
2026年2月，受春节假期延长及季节性因素影响，制造业PMI小幅回落至49.0%，但仍高于历史同期平均水平。企业预期有所回升，反映市场信心稳固。非制造业受假期消费拉动，景气度小幅回升，特别是住宿、餐饮、文化娱乐等行业表现亮眼。高技术制造业与大型企业依然是经济增长的主要动能。预计3月随着全面复工复产，PMI将迎来季节性反弹。
正文
1. 制造业PMI：季节性回落，企业预期向好 
- 指数表现： 2月制造业PMI为49.0%，较上月回落0.3个百分点，连续两月处于荣枯线以下。虽低于市场预期（49.73%），但高于2016-2025年同期均值（48.85%）。
- 产需两端： **生产指数（49.6%）和新订单指数（48.6%）**均有所回落，主要受春节假期生产经营受限影响。
- 信心回升： 生产经营活动预期指数回升至53.2%，显示企业对节后市场复苏抱有信心。
2. 进出口与外需：环境波动中现机遇 
- 订单情况： 新出口订单指数（45%）和进口指数（45.6%）双双回落。
- 海外背景： 美国（52.2%）、欧元区（50.8%）及日本（53%）制造业PMI均回升至扩张区间，外需环境实质上有所改善。
- 消费亮点： 海南自贸港封关后首个春节，离岛免税购物金额达27.2亿元（+30.8%），购物人数增长35.4%，强劲的内需将支撑制造业修复。
3. 行业结构：新动能引领，产业升级持续 
- 高技术制造业： PMI为51.5%，连续13个月处于扩张区间，生产指数高达**54%**以上，行业景气度极高。
- 装备制造业： PMI为49.8%，但供需两端指数已连续19个月运行在扩张区间。
- 消费品行业： PMI上升0.5个百分点至48.8%，受益于“春节效应”与“以旧换新”政策。
4. 企业分化：大型企业发挥“压舱石”作用 
- 大型企业： PMI大幅上升2.1个百分点至51.5%，生产与新订单指数均突破53%，在整体波动中起到中流砥柱作用。
- 中小型企业： 中型（47.5%）与小型（44.8%）企业景气度回落，受假期停工影响较为显著。
5. 价格与库存：出厂价格连续扩张，PPI降幅收窄 
- 价格指数： 主要原材料购进价格（54.8%）持续位于高位；**出厂价格指数（50.6%）**连续两月保持在荣枯线以上，价格层面改善趋势明显。
- 库存动态： 产成品库存指数下降至45.8%，主要系春节期间生产减速导致入库量减少。
6. 非制造业：服务业回暖，假期效应显著 
- 服务业PMI： 回升至49.7%。其中住宿、餐饮、文体娱乐等行业商务活动指数均处于60.0%以上的高位景气区间。
- 政策支持： 国务院研究推进“银发经济”，有望进一步释放中长期消费潜力。
7. 建筑业与地产：地产持续承压，基建蓄势待发 
- 建筑业PMI： 回落至48.2%。
- 地产市场： 2月30大中城市商品房成交面积375万平方米（同比下降28%），降幅较1月进一步扩大。
- 基建展望： 随着政策性金融工具发力及“十五五”项目开工，预计基建投资增速将稳步回升。
结论
2月份PMI数据呈现出明显的**“季节性走弱、结构性走强”**特征。虽然制造业受春节因素影响短暂下行，但大型企业及高技术制造业展现了极强的韧性。
- 短期展望： 3月随着天气转暖及全面复工，制造业及建筑业有望同步回升。
- 核心逻辑： 政策端“再融资优化”、“银发经济”及“反内卷”治理将持续改善经营环境。
风险提示
- 国内政策落地力度不及预期；
- 海外经济波动及地缘冲突引发的不确定性。
延伸阅读
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