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发布时间：Mon, 02 Mar 2026 16:00:00 GMT
【中邮证券】证券行业报告：节后券商再次迎来并购催化，基本面与估值预期差显现
摘要
券商行业迎来重大并购催化：东吴证券拟通过发行股份收购东海证券控制权，这一区域强强联合事件有望显著提升其市场份额，并再次激活行业并购主题。当前行业基本面呈现**“宽松托底、修复向好”**态势，市场流动性极度充裕，交投活跃度回升，债券“慢牛”持续。尽管支撑稳固，但券商板块走势显著滞后于大盘，显著的预期差叠加并购驱动，预示板块存在较强的估值修复机会。
正文
一、 重大事件驱动：并购重组再起风云 
东吴证券拟收购东海证券控制权，标志着券商行业整合进入新阶段。此类区域性强强联合不仅能产生规模效应，更具示范意义，有望带动板块整体估值的中枢上移。
二、 行业基本面跟踪 
（1） 资金面：极度宽松，低成本环境持续 
- SHIBOR： 3个月SHIBOR持续稳定低位，本周进一步微降至 1.57%（较2024年同期的2.40%大幅下降）。
- 国债收益率： 10年期国债收益率下行至 1.78%，创下近期新低。
- 结论： 极度宽松的货币环境为资本市场提供了低成本、充裕的流动性支持。
（2） 成交量：交投情绪节后显著回暖 
- 成交额： 股基周度日均成交额约为 2.92万亿元，环比节前增长 13.96%。
- 趋势： 呈现“前低后高”态势，周五（2月27日）已回升至 3.03万亿。
（3） 两融业务：规模高位企稳，风险偏好仍高 
- 余额总量： 沪深京两融余额回升至 26,691.98亿元。
- 占比： 两融余额占A股流通市值比重为 2.46%；交易额占比稳定在 10.06%。
- 结论： 虽然自1月底高点略有回落，但 2.66万亿 的绝对规模仍处于历史高位，显示市场风险偏好依然稳健。
（4） 债市与自营：慢牛行情助力业绩稳健 
- 债市表现： 中债新综合指数持续走强，当前站稳 250点 以上。
- 成交活跃： 本周日成交额均维持在 3.2万亿 以上，周初单日一度冲至 3.89万亿。
- 结论： 债券市场的“慢牛”环境直接利好券商自营业务，有助于平滑权益市场波动对业绩的冲击。
三、 行情回顾：预期差巨大，板块严重滞后 
- 上周表现： 申万证券Ⅱ指数下跌 1.42%，跑输沪深300指数 1.23pct。
- 年度对比： 券商板块近一年涨幅仅为 0.72%，而同期沪深300指数涨幅高达 18.96%。
- 结论： 券商板块走势严重背离基本面修复，具有极高的估值修复空间。
结论
当前证券行业处于**“政策催化+基本面支撑+估值洼地”**的三重叠加期。
- 并购重组作为行业长期主线，再次获得实质性推进，为板块打开想象空间；
- 流动性环境极其友好，日均近3万亿的成交额为券商经纪、信用等业务提供了坚实基础；
- 极高的预期差是当前最大的投资逻辑，板块补涨需求强烈。
风险提示
- 后续市场成交量无法持续维持高位；
- 市场出现超预期的回调波动。
延伸阅读
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