作者： |
发布时间：Mon, 09 Feb 2026 16:00:00 GMT
锂电产业链涨价复盘：历史不会重演，但会押韵
摘要
东吴证券复盘了2020-2022年锂电产业链的涨价周期。研究认为，当前时点高度类比2020年Q4，行业正处于需求超预期、价格探涨的转折点。虽然预计此轮涨价不会重演当年的“暴涨”行情，但**“量利双升”**趋势明确，产业链盈利水平有望迎来合理修复。
正文
一、 2020-2022年基本面复盘：需求连续超预期，传导顺畅
在2020-2022年的周期中，锂电产业链经历了一场由需求爆发引领、长达2年的涨价潮。
1. 中游材料：全面进入上行通道
电解液（6F）： 2020年9月从底部 7万元/吨 起涨；2021年初加速至 20万元；2021年7月冲破 40万元；2022年2月见顶于 58万元/吨。
铁锂正极： 磷酸铁及加工费在2021年均实现翻番增长，2021年底高点触及 4万元+/吨。
负极（石墨化）： 2021年Q3受限电影响，石墨化产能紧缺。价格从 1.2万元/吨 飙升至2022年Q2的高点 2.5-2.8万元/吨。
2. 上游资源：碳酸锂的疯狂行情
碳酸锂： 2020年底由底部 4万元 反弹；2021年底突破 30万元/吨；2022年11月达到历史巅峰 60万元/吨。
3. 下游传导：电池与整车的联动
- 电池端： 价格传导顺畅。2021年Q1上涨 1分/wh；2021年Q4上涨 2分/wh；2022年Q1-2金属联动后，价格再涨 2-3分/wh，最终站上 1元/wh+。
整车端： 成本成功转嫁终端。2021年Q4特斯拉提价 2-3万元/辆；2022年Q1纯电车型普涨 1-2万元/辆。
二、 当前时点对比：类比20Q4，量利双升可期
结论：当前时点类似2020年Q4，需求超预期，价格开始探涨。
看好继续涨价的逻辑：
- 盈利筑底已久： 当前价格与盈利水平大幅低于2020年Q3低点，且盈利低点已持续 3年，厂商涨价诉求极强。
- 供给侧受限： 产业扩产意愿远低于2021年，预计 2026年 行业新增供给较少。
此轮涨价的差异性（预计非暴涨）：
- 供需紧缺度： 2026年供需紧缺程度预计在 80-90%，低于2021年。其中 六氟磷酸锂、碳酸锂 具备较大价格弹性。
- 终端敏感度： 当前储能需求占比提升，对价格更敏感。预计电池涨价在 4-5分/wh 以内，对储能IRR影响约 2pct，整体影响有限。
结论与投资建议
当前主流公司估值水平对应2026年合理盈利不足 20x，相较于2021年周期高点时的 30x+ 估值，当前位置合理偏低。
核心关注板块：
- 电池板块（强推）： 宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航；关注：鹏辉能源、派能科技。
- 材料龙头： 科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、华友钴业、恩捷股份等。
- 锂资源： 赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料。
- 固态电池（25Q4催化）： 厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔。
风险提示
- 行业价格竞争程度超市场预期；
- 原材料价格剧烈波动影响利润空间；
- 下游投资增速下滑。
延伸阅读
研报PDF原文链接