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发布时间：Mon, 02 Feb 2026 00:00:00 GMT
[西南证券] 医药行业周报：创新药BD预期落地，关注低位创新药、脑机接口与AI医疗
摘要
本周医药生物行业整体走势弱于大盘，但在BD（跨境授权）领域迎来重磅进展。石药集团与阿斯利康、先声药业与勃林格殷格翰分别达成巨额授权协议，显示出中国创新药在慢病管理及自身免疫领域的强大出海潜力。同时，同源康医药的肺癌脑转移药物获优先审评，有望在2026年贡献业绩增量。建议关注低位创新药及前沿医疗技术方向。
行情回顾：板块估值回调，血液制品相对抗跌
- 市场表现： 本周医药生物指数下降3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点。年初至今，行业累计上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49个百分点。
- 估值水平： 行业市盈率（PE-TTM）为29.40倍。相对全部A股溢价率为61.10%，相对沪深300溢价率为117.78%。
- 子板块动态：
- 本周表现最稳健板块：血液制品（-1.0%）。
- 年初至今表现前三：医院（+12.0%）、线下药店（+9.3%）、医疗研发外包（+6.7%）。
核心事件与正文
先声药业：TL1A/IL23p19双抗开启出海，总额超10亿欧元
先声药业将临床前双特异性抗体SIM0709授权给勃林格殷格翰（BI）：
- 财务条款： 首付款4200万欧元，总金额达10.58亿欧元。
- 药物优势： 针对炎症性肠病（IBD），体外及动物实验显示药效显著优于单药联用。
- 竞争格局： 全球仅8款同类双抗在研，且多数处于早期，先声药业具备稀缺性。
石药集团：与阿斯利康达成“超巨型”BD落地
石药集团就长效多肽及AI发现平台与阿斯利康（AZ）达成深度合作：
- 财务规模： 首付款12亿美元，潜在研发里程碑35亿美元，潜在销售里程碑138亿美元，以及双位数比例销售提成。
- 授权项目： 包括临床阶段的**SYH2082（每月一次长效GLP1R/GIPR激动剂）**及3个临床前代谢类项目。
- 战略意义： 依托石药的缓释给药及AI平台，双方将针对肥胖等体重管理领域开展全球竞争。
同源康医药：三代EGFR-TKI脑转移治疗迎新突破
TY9591（艾多替尼）已纳入优先审评，预计2026年上市：
- 核心亮点： 拟定用于EGFR突变NSCLC脑转移的一线治疗，目前该领域尚无三代TKI获批专属适应症。
- 临床数据： 关键II期试验头对头击败奥希替尼。主要终点iORR达92.8%（对照组76.1%），颅内完全缓解（CR）率达8.1%。
结论与建议
投资逻辑：
随着重磅BD项目的落地，市场对国产创新药的价值重估将持续。建议重点关注：
- 估值低位且具备全球竞争力的创新药企。
- 脑机接口、AI医疗等前沿技术驱动的细分赛道。
- 受益于出海预期的生物药及多肽药物平台。
稳健组合推荐：
恒瑞医药、百济神州-U、美好医疗、新华医疗、美年健康、通化东宝、首药控股-U、和黄医药、西藏药业、亿帆医药。
风险提示：
- 行业政策不确定性风险；
- 临床研发进展不及预期风险；
- 市场业绩不及预期风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接