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发布时间：Tue, 27 Jan 2026 00:00:00 GMT
【中邮证券】2026年A股投资策略：枪炮与黄油
核心摘要：研报指出，2026年全球将步入“枪炮与黄油”矛盾的显化期。中美两国均在国家意志（供应链安全/自主可控）与民众福利（财政支出/资本回报）之间进行艰难权衡。A股市场将呈现流动性周期涌动与双向波动的特征，投资重心将转向“十五五”规划导向下的商业航天与内需改善领域。
一、 宏观博弈：中美“枪炮与黄油”的平衡木 
- 美国模式的困局：美国既追求供应链回流（枪炮）又不愿放弃民众福利（黄油），导致财政支出耗尽经常性收入。为化解债务压力，联储被迫通过**“财政货币化”**手段来稀释债务。
- 中国模式的转型：中国通过信贷驱动制造业极度扩张，阶段性牺牲资本回报，旨在换取关键产业链的自主可控（枪炮）。
二、 资产定价：大宗商品的逻辑重构 
- 黄金（Gold）——信用溢价驱动：黄金定价逻辑已发生质变，从“实际利率驱动”转向**“财政+信用溢价”驱动**。
- 关键结论：当美债因供给过剩失去“无风险压舱石”地位时，黄金成为长久期资产的唯一替代品。
- 重要时点：2026年2月 或是年内黄金最大行情出现的时间点。
- 铜（Copper）——脆弱的供给故事：虽然长期看好，但目前美国畸高的库存实质上是**“融资性贸易”的抵押品**，2026年铜价必然伴随高波动。
三、 市场环境：A股流动性的周期涌动与平抑 
- 流动性定调：流动性是牛市生命线，但2026年正反力量交织，预计指数层面将以双向波动为基准情形。
- 驱动力转向：历史经验显示，A股牛市启动并非源于居民存款搬家，而是来自实业资本的“脱实向虚”。
- 风险因子：一线城市二手房面临二次补跌风险，这将继续压制居民资产负债表的修复，公募基金的爆发式增长尚需时日。
- 政策对冲：监管层“有形之手”弹药充足，有能力在波动加大时平抑风险。
四、 行业配置：十五五元年的政策导航仪 
2026年作为“十五五”规划元年，建议以政策导向为核心出发点：
- 政策撬动预期模式——商业航天
- 核心催化：2026年具备政策闭环、火箭首飞验证、产业链龙头密集IPO的三重催化。
- 政策撬动需求模式——内需与财税改革
- 消费升级：关注“投资于人”导向下具备“初步改善”属性的领域，如零食、软饮、美护。
- 场景重塑：关注地方政府为应对财税改革而积极打造的旅游与商百场景。
投资结论
2026年是宏观矛盾深化与政策转型的关键年。投资者应淡化纯粹的指数普涨预期，聚焦实业资本流向与十五五规划初期的政策爆发点。黄金作为信用替代品的配置地位凸显；商业航天将迎来从预期到验证的跨越；内需消费则需在存量博弈中寻找财税改革驱动的新增量。
风险提示：地缘政治风险加剧、市场学习效应导致策略失效、经济政策转向风险等。
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