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发布时间：Wed, 21 Jan 2026 00:00:00 GMT
[国信证券] 中国经济复盘与展望：“反内卷”与结构突围核心观点
摘要
2025年中国经济呈现“前高后低”走势，全年实际GDP同比增长5.0%。政策核心已转向**“反内卷”，通过平衡工业产能与服务业发展来稳定价格水平。展望2026年，经济增长动能将进一步向新质生产力与现代服务业切换，预计GDP增速约为4.8%**，供需结构将实现更高水平的动态平衡。
2025年经济复盘：动能转换与结构优化
1. 增长与价格的“天平”
- 总量表现：2025年实际GDP同比增长5.0%，顺利达成预期。
- 核心规律：研究发现，国内有效需求支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%。
- 当增速 > 5.0%：价格指数易承压下行。
- 当增速 < 5.0%：价格指标趋于改善。
- 政策定力：四季度增速回落至**4.5%时，政策并未强力刺激投资，主因是避免干扰“清理过剩产能、推动价格回升”**的核心目标。
2. 生产端：服务业的“对冲”作用 
经济动力发生关键转换：第二产业增速回落，第三产业增速回升。
- 积极意义：工业适度减速有利于推进“反内卷”；服务业加速则能创造更多就业、提升居民收入，从而提振消费与价格。
3. 需求端：内需不足仍是主要堵点 
- 动力分化：资本形成（投资）拉动减弱，最终消费贡献增强，净出口维持高位。
- 深层矛盾：中国服务业增加值占比显著低于同等收入水平国家。服务业发展滞后限制了就业和收入增长，导致消费能力释放受阻。
2026年经济展望：深化结构突围
1. “反内卷”框架下的两大核心趋势
在2026年，政策将通过结构性发力，深化以下两个方向：
- 科技驱动：资源聚焦新质生产力（如人工智能、新能源），通过创新与产能优化提升工业质效。
- 服务扩容：加速发展现代服务业，以此作为创造就业、增加收入、扩大消费的根本途径。
2. 宏观政策的协同逻辑
政策将通过“反内卷”实现协同：一方面清理工业过剩产能，为新生产力腾出空间；另一方面通过服务业扩张来对冲结构调整压力，提振内需循环。
结论
- 增长预期：预计2026年不变价GDP同比增速或小幅回落至4.8%。
- 价格趋势：随着供需结构优化，中国将逐渐走出通缩困境。
- 核心目标：经济将在增速基本稳定的基础上，实现供需在更高水平上的动态平衡。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策存在不确定性。
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