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发布时间：Wed, 04 Feb 2026 00:00:00 GMT
[国信证券] 宏观经济深度报告：反内卷系列一：将“反内卷”进行到底
摘要
反内卷政策是决策层针对产能过剩、无序竞争问题认知深化的产物，标志着全国统一大市场建设从顶层设计向实践落地的关键跨越。其核心任务是破解地方保护主义与市场分割导致的资源错配，为高质量发展扫清障碍。
正文
一、 政策演进：从点明风险到系统实施 
政策的演进呈现出清晰的节奏感，主要分为三个阶段：
- 2023年初 - 2024年6月：中央开始点明相关产能过剩与竞争风险。
- 2024年7月 - 2025年6月：中央首次明确提出防范“内卷式”恶性竞争，行业开启自律探索。
- 2025年7月至今：进入系统化实施期，政策刚性与协同性显著增强。
核心定位：反内卷与统一大市场形成双向支撑。前者负责扫清不当竞争障碍，后者提供制度框架，共同解决资源错配问题。
二、 实施特征：多元治理与行业差异化 
反内卷在执行层面呈现出四大特点：部委协同治理、行业自律为基、产能价格双控、甄别标准多元。
在行业治理模式上，采取了分类指导的策略：
- 传统上游行业（如煤炭、钢铁）：以行政干预为主。
- 新兴及下游领域（如多晶硅、光伏）：以行业自律为主。
- 混合领域：采用行政引导与行业自律相结合的模式。
案例分析——光伏产业 
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光伏行业经历了“自律失败-政策加力-实质推进”的历程。尽管2025年政策加码规范竞争，但受下游并网增速下滑和终端需求疲软影响，硅料等环节的价格提价压力难以向下传导，制约了政策效果的全面释放。
三、 现实障碍：需求不足对价格的约束 
当前环境与2015年“供给侧结构性改革”时期存在显著差异：
- 投资疲软：2025年下半年以来，虽然PPI逐步回升，但固定资产投资增速快速下降，尤其是制造业投资表现乏力。
- 需求主导：当前需求不足是主导PPI走势的核心因素，其对价格的影响远高于供给侧。这导致价格对供给变化的敏感度下降。
- 窗口期预判：短期来看，2026年可能出现需求回稳的窗口期，这将成为反内卷政策取得实效的必要条件。
四、 阶段效果评估 
结合大宗商品远期合约价格和合意产能利用率分析：
- PPI转正预期：2026年将迎来PPI五年一度的权重调整，这可能进一步放大PPI的回升幅度。
- 时间点：预计2026年上半年PPI有望实现转正。
结论
反内卷并非单纯的限制竞争，而是通过制度建设手段消除恶性减价和资源浪费。
- 关键结论：2026年将是政策效果显现的关键年。在需求回稳与权重调整的双重助力下，工业品价格体系有望回归正常化。
- 风险提示：需警惕政策调整滞后及经济增速超预期下滑带来的系统性风险。
延伸阅读
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