作者： 财联社记者 曹韵仪|
发布时间：2026-01-22 21:14:10
【大行研报】央行万亿流动性“护航”开门红：MLF大幅超量续作，短期降准预期或落空
【摘要】
核心事件：2026年1月22日，央行公告将于明日（1月23日）开展9000亿元MLF操作。由于本月有2000亿元到期，实际实现净投放7000亿元。
关键结论：叠加本月3000亿元买断式逆回购，1月中期流动性净投放总额高达1万亿元。此次大规模加量续作旨在平抑春节前资金面波动、对冲政府债发行及信贷“开门红”压力。因投放规模已接近降准0.25-0.5个百分点的效果，市场预计春节前降准的可能性已显著降低。
【正文】
一、 投放力度超预期，中期流动性实现“万亿”驰援 
央行今日公告显示，2026年1月23日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元1年期MLF操作。
- 净投放规模显著放大：1月MLF到期2000亿，此次净投放达7000亿。
- 工具组合拳发力：结合本月已开展的3000亿买断式逆回购，央行本月中期流动性投放总计达1万亿元。
- 政策信号明确：此举释放了数量型工具持续加力的信号，显示2026年货币政策延续强有力的“支持性立场”。
二、 多重因素共振，资金面迎来“压力测试” 
业内专家分析，1月加量续作MLF是应对潜在流动性收紧的关键举措：
- 政府债发行放量：2026年新增地方债限额已提前下达，本周政府债拟发行规模超7000亿元，净缴款压力增大。
- 信贷“开门红”效应：一季度是银行信贷投放高峰，加之去年10月政策性金融工具的后续带动，银行体系对中长期资金需求旺盛。
- 季节性扰动：春节前夕现金取现需求增加，叠加1月“大税期”冲击，资金摩擦可能放大。
三、 降准预期降温，总量工具节奏或延后 
针对市场关注的降准空间，多方权威机构给出研判：
- 替代效应凸显：此次7000亿元的MLF净投放，在总量上已介于降准0.25个百分点至0.5个百分点之间，现阶段已起到代替降准的作用。
- 落地节点延后：招联首席研究员董希淼等专家认为，在本月已实现大规模净投放的背景下，春节前降准的紧迫性降低。
- 后市空间仍存：央行行长潘功胜今日表态称“今年降准降息还有一定空间”，意味着后续总量政策将视经济回升成色及市场情绪择机落地。
【结论】
投资建议与展望：
- 流动性底色无虞：央行通过“MLF+逆回购”组合精准滴灌，确保了2026年初资金面的平稳充裕，有助于改善市场流动性的期限结构。
- 息差压力缓解：结构性工具的灵活应用有利于降低银行负债成本，在保证银行息差的同时，增强对实体经济重点领域的支持力度。
- 政策博弈转向：短期内博弈“春节前降准”的边际收益下降，市场目光将转向一季度经济数据及后续利率政策的执行力度。
风险提示：政府债发行进度超预期；信贷投放结构性波动；全球货币政策环境超预期变化。
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