作者： |
发布时间：Fri, 26 Sep 2025 00:00:00 GMT
美股宏观策略：美股再现抛售 - 美国经济韧性仍在，调整更像是修正而非逆转 
摘要
近期美股出现抛售，主要原因是过度超买引发的技术性调整，而非基本面恶化。虽然PMI显示经济增速放缓，但美国经济仍具韧性。美联储内部分歧导致降息路径不明朗。短期波动风险犹存，但中期来看，降息周期重启利好黄金、地产、建筑及中小盘板块。
正文
超买触发调整
近期美股市场出现集中抛售，我们认为并非新增冲击性宏观因素导致，而是前期涨势过快、技术面过度超买所致。
无论是标普500、纳指还是道指，在连续数周强劲反弹后，均处于偏高估值区间，资金稍有避险情绪便引发获利回吐。与股市同步，数字货币市场率先爆发更大规模的调整。
据统计，9月22日超过40万名数字货币投资者遭遇强制平仓，涉及平仓金额超过16亿美元。比特币、以太币等价格随之大跌，导致整体数字资产市值跌破4万亿美元的重要关口。数字货币行情向来波动剧烈，本轮急跌更多反映出在宏观数据公布前的高杠杆平仓潮。
这样的资金动态呈现出一个共同特征：前期投资人过于乐观，迭加政策不确定性升高，最终导致风险资产集中性调整。
经济基本面：增速放缓但未硬着陆
标普环球公布的美国9月PMI略低于预期，但仍维持在50荣枯线之上，显示经济活动处于扩张区间。本季度产出指数录得年初以来最佳表现。
随着需求增长放缓，企业招聘变得更为保守，而通胀压力也有所缓解，有利美联储未来进一步降息。虽然制造业面临销售不及预期及库存累积，未来增速可能放缓，但随着贸易战逐步明朗化，企业信心并未明显恶化。
8月新房销售强劲
8月新房销售按月环比大幅增长20.5%，远超预期的0.2%之小幅回升，显示经济韧性仍存。市场预期房贷利率回落，显著提升了购房者的行动意愿，同时建筑商降价及销售激励进一步推动了需求。销售热潮使得新屋去化周期缩短至7.4个月。
房地产板块对政策调整反应迅速，劳动力与制造业面临的压力并未蔓延至全面经济崩塌。当前宏观环境虽显示「动能放缓」，却未见系统性风险加剧，这解释了本轮回调更多源于估值过高，而非基本面恶化。
美联储内部分歧
美联储官员之间日益明显的政策分岐。鲍威尔强调，在通胀尚未降至2%目标而劳动力市场出现走弱迹象的背景下，政策必须保持审慎。此次降息25个基点被定义为「风险管理性降息」，但未来路径并无预设，将根据数据变化灵活调整。
FOMC内部分为「主张积极宽松」与「持谨慎态度」两大阵营。
鸽派立场：鲍曼、米兰、Musalem支持更快降息。
鹰派立场：博斯提克、哈马克警告通胀压力，反对过早放松。
联储看似已踏上降息之路，但幅度与节奏高度不确定，政策信号模糊，与估值相对高企结合，便容易诱发抛售潮。
市场焦点转向就业数据
美股这轮抛售更多是技术性调整，而非基本面崩坏。核心问题在于美联储内部分歧尚未化解，市场对未来政策方向缺乏共识。
投资者视线正快速转向下周即将公布的就业数据。若数据显示劳动力市场恶化，势必推动联储鸽派观点更具说服力，市场也将修正对降息幅度的预期。反之，若就业仍显韧性，则鹰派论点将占上风，联储恐维持中性至谨慎基调，进一步压制高估值资产的上行空间。
结论
本轮大幅抛售并不意味趋势逆转。美股与数字货币的调整更像是在超买后的健康修正，尤其是在利率政策路径尚存不确定之际。美国经济依然展现局部韧性，需求回升将带来一定积极讯号。当前阶段更应将此视为对年内涨幅的「降温整理」而非「衰退前兆」。投资人可耐心等待确定性的数据信号，以应对这一阶段的宽幅震荡。
投资建议
- 中线配置： 降息周期重启，关注黄金ETF，如 GLD.US。
- 经济韧性受益板块： 地产、建筑及中小盘，可关注相关的ETF，如 RWR.US、ITB.US、IWM.US。
- 数字货币： 短期表现受宏观数据与美联储讯号影响，但长期利好，可关注相关的ETF如 IBIT.US、ETHA.US。
风险提示
特朗普、利率政策的不确定性；经济走势、宏观数据的反复引发市场波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接