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发布时间：Fri, 22 Aug 2025 00:00:00 GMT
山西证券：通信行业周跟踪 - AI板块轮动行情
摘要
本研报关注近期通信行业以AI算力、卫星互联网、液冷为代表的热点赛道。宏观与产业积极因素共振驱动行情，尤其是美国降息预期和AI产业投资政策。GPT5实用性提升加速商业化，英伟达产业链业绩超预期，推动投资者上调预期。本轮行情具有“科技牛”特征，建议关注光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天、端侧算力等赛道。
正文
行业动向 
- 近期以AI算力、卫星互联网、液冷为代表的赛道表现较好，投资者关注度显著提升，原因在于宏观和产业的积极因素共振。
- 宏观方面：
- 美国降息预期确定性显著提升
- 特朗普政府采取了一系列鼓励AI产业投资政策
- 中美关税谈判期限再度延缓3个月
- 产业方面：
- GPT5准确性、工具调用能力提升，预计商业化加速带动智能体token消耗破新高
- 英伟达产业链龙头业绩发布，投资者上调2026业绩预期
- 整体上，此轮行情满足业绩、风偏共振的“科技牛”特征，AI行情有望保持高位小幅震荡。
- 建议关注：光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天、端侧算力等赛道。
液冷产业链 
- 液冷产业链关注度显著提升，关注tier1+台企产能外溢逻辑。
- 本轮液冷行情催化：
- 海外CSP的液冷部署加速（如微软Azure）
- 维谛、AVC等NV链液冷公司业绩加速释放
- 与以往的“概念设计-主题投资”不同，本轮液冷正步入“订单预期-业绩兑现”的环节。
- 看好：
- 英维克为代表的出海tier1厂商（垂直一体化解决方案能力）
- 具有丰富ODM经验受益于美企/台企产能溢出的冷板、散热材料、管路、水泵环节厂商
- 国内算力配套液冷链取决于多die合封、超节点机柜和大厂数据中心的进展，预计2026年爆发。
OCP2025北京国产超节点 
- OCP2025北京国产超节点为最热话题，国产高速铜连接、光模块等放量可期。
- 浪潮信息发布云脑SD200超节点AI服务器，配备高达4TB显存，容纳多个旗舰开源模型。
- 服务器采用风冷散热，基于开放总线交换技术3DMesh网络全铜电互联64颗GPU。
- 立讯技术展示112G单通道cabletray方案，支持交换节点256/512Pair（相当于每个Switchtray 25.6T/51.2T）设计。
- 超节点是当前主流大模型往稀疏MoE架构发展下国产算力最急迫的发展方向，当前重要性仍为市场低估。
- 建议关注：PCIESwitch、超以太交换芯片国产替代以及铜连接模组/cable、远期CPO/光IO广阔的市场机会。
OCS市场展望 
- Coherent、Lumentum业绩会再度展望OCS市场，2026北美CSP有望开启商业化规模部署。
- Lumentum已实现向2家CSP的OCS发货，Coherent宣布OCS已实现初始收入。
- OCS潜在TAM高达20亿美元。
- OCS（光交换机）是大型CSP数据中心网络最关心的技术路线之一，使用场景包括DCN网络顶层电交换机的替代、ASIC推理集群、shuffle混线网络架构重构、算力资源池化等。
- 随着Scaleout/scaleup网络未来合一的趋势以及更大规模超节点集群中CPU、GPU、存储在物理资源的隔离部署，OCS的“重布线”功能将得到更大价值。
- 建议关注：整机代工、MEMS芯片、光学元件、FAU、MPO等核心零部件环节。
市场表现 
- 本周（2025.08.11-2025.08.15）市场整体上涨
- 创业板指数涨 8.58%
- 申万通信指数涨 7.66%
- 科创板指数涨 5.53%
- 细分板块周涨幅前三：液冷（+36.49%）、光模块（+19.22%）、设备商（+18.80%）。
- 个股涨幅领先：英维克（+37.57%）、新易盛（+27.94%）、高澜股份（+20.24%）等。
建议关注 
- 液冷：英维克、科创新源、鼎通科技、飞荣达、奕东电子、飞龙股份、思泉新材
- OCS：光库科技、凌云光、腾景科技、赛微电子、天孚通信、长芯博创
- 国产超节点：立讯精密、汇聚科技、华丰科技、沃尔核材、瑞可达、中航光电
- 商业航天：超捷股份、高华科技、铂力特、斯瑞新材、信科移动、上海瀚讯、通宇通信、电科芯片
风险提示 
- 海外算力需求不及预期
- 国内运营商和互联网投资不及预期
- 市场竞争激烈导致价格下降超出预期
- 外部制裁升级
延伸阅读
研报PDF原文链接