作者： 陈淑娴,周少玟|
发布时间：Thu, 16 Jan 2025 00:00:00 GMT
东吴证券基础化工行业深度报告：烧碱供需错配机会分析
摘要
我们预计我国2025年烧碱和氧化铝产能将分别增长。2025H2烧碱新增产能集中，而氧化铝新增产能集中在2025H1，这将导致2025H1出现烧碱供需错配，推动价格上行。我们预计2025年全年烧碱供需过剩121万吨，但2025H1将存在26万吨的供需缺口。
正文
供需平衡表分析
- 2025年全年：烧碱供需过剩121万吨。
- 2025H1：存在26万吨的供需缺口。
供给端分析
- 2024年：我国烧碱产能为5041.6万吨，同比增长3.3%。
- 区域分布：主要集中在华东、华北、西北三个地区，市场集中度低。
- 2024年底：100万吨/年以上的企业仅有5家，CR5为2.8%。
- 政策影响：根据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，烧碱等领域的存量项目需要在2025年底前完成技术改造或淘汰退出。
- 2025年预测：预计新增产能380万吨，新增产量310万吨，产能主要在2025H2投产。
需求端分析
- 2024年M1-11：烧碱表观消费量为3496万吨，同比增长6%。
- 下游需求占比：氧化铝需求占比最大，约31%。
- 2025年氧化铝产能预测：新增超过1000万吨，带动烧碱新增需求约124万吨。
- 2025年烧碱需求预测：新增需求159万吨。
- 氧化铝投产时间：预计2025H1投产740万吨，2025H2投产440万吨，2025H1对烧碱需求将有显著拉动作用。
投资建议
- 受益公司：烧碱产能较大，液氯配套较为完备，单位烧碱产能对应市值偏低的公司有望受益。
- 关注公司：ST中泰、氯碱化工、新疆天业、北元集团、滨化股份、三友化工、华塑股份、天原股份、镇洋发展。
风险提示
- 下游需求不及预期的风险。
- 新项目投产不及预期的风险。
- 原材料成本大幅波动的风险。
通过以上分析，2025H1的烧碱供需错配将为投资者带来显著的投资机会，建议密切关注相关行业动态和企业表现。
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