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发布时间：Wed, 16 Apr 2025 00:00:00 GMT
镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平衡状态 
东兴证券
摘要
本研报深入分析了镁行业的供需格局，指出全球镁供给呈现单一市场风险，中国镁行业集中度提升，环保政策影响供应。随着产业集群的建立和下游需求的扩张，行业有望进入良性扩张态势。预计2025-2027年全球原镁供需将维持紧平衡状态，甚至出现缺口，暗示行业周期性底部特征。
正文
镁金属基础 
镁（Mg）是一种银白色的碱土金属，具有轻质、密度小、延展性好等特点。其原子质量为24.305，密度为1.74g/cm³，熔点为648.8℃，沸点为1107℃。镁在地壳中含量丰富，占比2.1%，位列第八。
中国镁资源储量丰富 
中国镁资源储量丰富，主要分布在菱镁矿、白云石矿和盐湖资源中。中国镁资源储量占全球的 70%（2024年，国务院发展研究中心统计）。
- 菱镁矿：全球储量77亿吨，中国占比9%。前三大储量国：俄罗斯（30%）、斯洛伐克（15%）、中国（9%）。
- 白云石矿：中国储量超过200亿吨，占全球的80%以上。
- 盐湖资源：中国盐湖镁卤水中的镁盐储量达48亿吨，包含硫酸镁储量约16亿吨、氯化镁储量约32亿吨。
全球原镁供给具有较大单一市场风险 
全球原镁产量高度集中在中国。
- 菱镁矿：2024年全球产量2200万吨，中国占比59%。
- 原镁：2024年全球产量112万吨，中国产量102.48万吨，占比高达92%，同比增长24.73%。
- 镁锭：2019-2024年中国镁锭产量占全球比例年均89%，2024年升至95%。
中国镁行业集中度提升 
环保政策收紧推动行业供给侧改革，落后产能淘汰，行业集中度大幅提升。宝武镁业原镁产能市占率从2023年的7.4%增至2024年的20.5%，预计2025年底将达到32%。
环保及产业政策影响中国镁资源供应 
镁矿行业的政策监管严格，体现在资源开采许可、出口控制和环境保护等方面。环保与产业政策对镁生产商提出了更高的要求，限制了中国乃至全球的镁供给。
镁产业集群效应显现 
各地政府出台产业政策，支持建设不同规模级别的原镁及镁合金冶炼骨干企业，打造镁新型现代产业集群。产业集群的建立扩大了镁生产的规模效益，降低原镁生产成本，增强企业盈利水平。
全球原镁行业规模有望良性扩张 
镁行业产业集群化发展有助于提升规模效益和修复盈利水平，与新能源产业形成有效共振。绿色化、智能化、移动化及轻量化在产品应用端的拓展将推动镁行业下游需求的扩张，提升行业产能利用率。
- 预计 2024-2027 年间，全球原镁产量或由 112 万吨增至 200 万吨。
- 其中中国原镁产量或由 102.6 万吨增至 175 万吨。
根据供需平衡预测，2025-2027年间，全球原镁供需缺口或为 0.1/0.9/-0.1 吨，全球原镁供给的紧平衡状态同样暗示镁行业已经显现周期性的底部特征。
结论
全球镁供给呈现单一市场风险，中国镁行业集中度提升。随着产业集群的建立和下游需求的扩张，行业有望进入良性扩张态势。预计2025-2027年全球原镁供需将维持紧平衡状态，甚至出现缺口，暗示行业周期性底部特征。建议关注：宝武镁业、星源卓镁。
风险提示
镁供应超预期增长，下游需求行业发展不及预期，全球新能源汽车产量增速不及预期，全球流动性超预期紧缩，利率超预期急剧上升，区域性冲突加剧及扩散。
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