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发布时间：Fri, 11 Jul 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：风电2025年度中期策略报告 - 陆海风需求共振，看好两海成长空间 
摘要
本研报分析了2025年国内外风电市场的需求情况，认为陆风和海风装机需求将实现共振，尤其看好海上风电的成长空间。同时，报告深入探讨了海缆、塔筒、风机及零部件等细分领域的投资机会，并提示了相关风险。
正文
1. 陆风：稳健增长，关注下半年重启
- 2025年1-5月，中国风电装机 46.3GW，同比增长 134%。
- 预计2025年陆风装机 100GW 以上，同比增长 25% 以上。
- 2025H1陆风招标 42GW，同比下降 12%，主要受136号文影响。预计下半年将重启招标。
- 判断“十五五”期间陆风需求维持较高水平，26年需求或小幅放缓。
2. 海风：高速增长，潜力无限
- 预计2025年中国海风装机 8~10GW，同比翻倍以上。
- 预计2026年 12~15GW，同比增长 30% 以上。
- 浙江海风项目启动招标，政策及项目有望在25年取得显著突破，远期深远海具备长期成长性。
3. 欧洲海风：加速成长
- 能源危机下，欧洲各国海风规划持续加码。
- 2024年欧洲海风拍卖 20GW，同比增长 46%；预计25~27年拍卖量分别为 34.7、23.2、30.2GW。
- 2023~2024年启动新一轮海风FID，总额达到 356亿欧元 和 79亿欧元，预示未来欧洲海风装机将加速。
- 2024年欧洲海风装机 2.6GW，Wind Europe预测26~28年分别达到 8.4/6.5/6.7GW，29年 9.7GW，30年 11.8GW，25~30年年均复合增速达 21%。
4. 海缆：市场广阔，龙头强化
- 超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升。
- 预计2025年海缆市场规模 107亿元，同比增长 62%。
- 2030年海缆市场规模达到 288亿元，2025~2030年年均复合增速 21%。
- 220kV 海缆毛利率稳定在 35~40%，500kV 交流、±500kV 柔直海缆毛利率 45~50%。
- 海外海缆供需缺口约 100~200亿元/年，中国企业具备出口机会。
5. 塔筒：海风驱动，出海增长
- 25年海风行业开工景气度提升，单桩加工费已见底企稳，产能利用率快速提升。
- TPLess无过渡段单桩交付单吨净利远超国内盈利。
6. 风机：价格企稳，海外弹性
- 风机价格企稳反弹 3~5%。
- 预计25H2起风机企业国内盈利能力有望改善。
- 海外风机毛利率高于国内 5~10pct，带来利润增量。
7. 风机零部件：供需紧张，涨价压力
- 大铸件、大叶片紧缺，25年初实现涨价，后续价格存在压力。
- 铸件：25年初涨幅 10%+。
- 叶片：涨价 5-10%。
结论
25年国内外海风装机增速高，具备长期成长性。
投资建议：
- 推荐： 东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能、金风科技、三一重能、明阳智能、日月股份
- 关注： 中天科技、起帆电缆、亨通光电、运达股份、金雷股份、时代新材、中材科技、崇德科技、新强联
风险提示：
竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。
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