[东吴证券]电子行业跟踪周报：算力周报-从本轮海外算力主升浪看国产算力行情，Tokens消耗量是核心观察点

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 30 Jun 2025 00:00:00 GMT

东吴证券电子行业跟踪周报：算力周报 - 从本轮海外算力主升浪看国产算力行情，Tokens 消耗量是核心观察点 :bullseye:

摘要

本篇研报分析了近期算力产业链的强劲走势，并探讨了如何借鉴海外算力主升浪的经验来判断国产算力行情的走向。报告强调 Tokens 消耗量 将是核心观察指标，并对国产算力产业链的未来发展持乐观态度。:rocket:

正文

算力景气强劲，上周博通、英伟达股价双双创新高 :chart_increasing:

受益于英伟达股东大会的乐观表述以及首届中国 AI 算力大会等事件的积极影响，上周算力产业链相关公司的股价表现依然强劲。具体表现如下：

  • 数通 PCB/CCL 板块：
    • 景旺电子 +22.63% :1st_place_medal:
    • 胜宏科技 +16.6%
    • 南亚新材 +15.19%
    • 方正科技 +13.33%
    • 深南电路 +8.79%
  • 铜缆板块：
    • 兆龙互连 +13.15%
    • 华丰科技 +10.28%
    • 沃尔核材 +4.49%
  • 光芯片板块：
    • 长光华芯 +8.81%
    • 源杰科技 +6.95%
  • 服务器代工板块：
    • 华勤技术 +10.27%
    • 工业富联 +3.69%

英伟达股价的持续回升反映了市场对 AI 需求增长的认可。黄仁勋在股东大会上表示，仅微软在一个季度处理 AI 模型的请求量就比去年同期增加了五倍以上！ 此外，英伟达的关键存储器供应商美光科技公布了 FY25Q3 季度收入达到创纪录的 $93 亿美元，超出华尔街预期的 $89 亿美元，并对 AI 需求增长给出了积极预测，进一步印证了 AI 硬件市场的强劲势头。:money_bag:

从本轮海外算力主升浪看国产算力行情，Tokens 消耗量是核心观察点 :magnifying_glass_tilted_right:

复盘本轮算力反弹，可以分为两个阶段：

  1. 第一阶段（4 月中旬以来）：北美头部 CSP AI 基础设施支出的乐观指引奠定反弹基调，随后特朗普撤销 AI 扩散法则，英伟达突围中东、欧洲市场，进一步提振了全球算力需求的预期。
  2. 第二阶段（5 月 21 日谷歌 IO 大会后）：市场从应用端着手挖掘算力需求，谷歌披露过去一年日均 token 消耗量增长 50 倍 至 480 万亿。随着甲骨文披露新财年资本开支展望，亚马逊 Trainium2/3、Meta MTIA 等 ASIC 的预期逐步清晰。

最终，英伟达、博通股价双双创下新高，A 股海外算力产业链公司股价也陆续创下年内新高。:fire::fire::fire:

国产算力行情展望：以终端算力需求为引领，Tokens 消耗量是关键 :key:

国产加速器芯片架构、推理异构方案、超节点部署能力已实现技术突破。本轮国产算力行情的演绎，同样将以终端算力需求为引领，Tokens 消耗量 将成为观察锚点。

以字节跳动为例，“豆包”大模型日均 Tokens 消耗量在 5 月底已达 16.4 万亿，较去年同期增长约 137 倍。 对标海外头部 CSP 接近 500 亿 的日均消耗，仍有 30 倍 的增长空间。

从 B 端视角来看，Deepseek 春节发布后，千行百业宣布接入进行 AI 转型，历经项目咨询、项目审批、招标采购、设备部署、模型调优，国内 B 端 Tokens 消耗量有望迎来显著拐点，进一步打开国内算力需求空间。

结论

坚定看好国产算力产业链。:rocket:

产业链相关公司 :office_building:

  • 中芯国际
  • 芯原股份
  • 寒武纪
  • 海光信息
  • 深南电路
  • 南亚新材
  • 华丰科技
  • 芯碁微装
  • 华勤技术
  • 等等

风险提示 :warning:

  • 供应链波动风险
  • 下游需求不及预期
  • 行业竞争加剧

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接