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发布时间：Sun, 29 Jun 2025 00:00:00 GMT
石油石化行业2025年中期策略报告 
(平安证券)
摘要
本报告分析了2025年上半年的国际油气市场走势，指出短期内油价受地缘政治因素影响较大，中期则回归供需基本面。建议关注低估值、高股息的稳健型资源领先企业，以及多元化气源构成的城燃企业。
正文
原油市场
- 上半年油价走势： 前期震荡下跌，主要原因是地缘冲突缓和、OPEC+增产以及对全球原油需求偏弱的担忧。
- 6月中旬： 伊以因核问题爆发军事冲突，随后停火，导致油价急涨急跌。
- 展望： 假设中东局势降温，利多兑现后，油价可能冲高回落，且随着OPEC+增产，基本面过剩预期可能兑现。
- 油价中枢预测： 回吐地缘溢价后，可能下移至 60美元/桶 左右。
天然气市场
- 1-2月中旬： 欧美传统采暖季受偏冷气候影响，储气库气量消耗快，气价高位震荡。
- 后续： 气温转暖，欧洲天然气消费进入淡季，气价震荡回落。
- 下半年展望： 欧洲补库需求强劲，俄罗斯-欧洲大部分管道气仍处关闭状态，因此欧洲预计增加对美国LNG进口需求，叠加夏季电力部门需求回升，将支撑美气价格中枢偏强运行。
投资建议
- 国际油气价格受多种因素影响波动剧烈。国内油企通过上下游一体化和多元化油气资源进口降低业绩对油气价格的敏感性。
- 头部油企维持较高现金分红率，在当前低利率环境下，经营稳健的低估值高股息资源型企业具有较好投资价值。
- 建议关注：
- 低估值高股息的稳健型资源领先企业：中国石油、中国石化、中国海油。
- 兼有油气挂钩长协气源和市场化气源、分红比例较高的城燃企业：中国燃气、昆仑能源、新奥股份。
风险提示
- 宏观经济走弱导致需求不振的风险
- 供应过剩的风险：OPEC+加快原油增产，美国、加拿大等国加大油气资源开发，LNG项目加快产能释放进程。
- 地缘局势的不确定性，可能造成油气价格剧烈波动。
- 新能源加速迭代的风险。
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