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发布时间：Mon, 23 Jun 2025 00:00:00 GMT
信达期货宏观周报 
：国内看政策，国外看关税
摘要
本周研报聚焦国内外宏观经济形势。国内方面，消费数据受以旧换新政策提振，但工业和投资增速放缓，未来消费表现仍依赖政策节奏；国外方面，关注美国经济走弱、关税影响评估以及地缘政治风险。债市方面， 资金面宽松，利率债震荡，等待新一轮事件驱动。
正文
国内：以旧换新政策成消费增长关键 
- 5月工业增加值和投资累计同比增速均下行
。 - 5月社零同比增速上升至6.4%
，主要得益于以旧换新政策。 - 未来消费数据表现取决于以旧换新政策的节奏，预计7、8月数据或将有所提升。国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金。
国外：美国经济走弱叙事持续，关注关税影响 
- 美国经济仍处于走弱叙事中 。
- 预计 9月份 才能对关税影响进行评估，降息仍需等待
。7月议息会议可能仅对经济状况和关税影响进行跟踪评估。 - 外围重点关注“美丽大法案”、7月9日关税暂停截止日（可能存在延期）以及伊朗地缘政治风险
。
房地产高频跟踪：新房销售面积回升，但不及预期 
- 30大中城市新房销售面积全线回升
，但回升力度不及去年同期水平，整体水平继续创季节性最低 。
国债：资金面宽松，利率债震荡 
- 本周资金面整体较为宽松，DR007略较上周回升，但整体依然处于相对低位，同业存单发行利率较上周下行
。 - 市场寻找相对高性价比非活跃券是债市“卷”的表现。
- 利率突破前高难度较大，可能需要中美博弈、货币政策新动作等新一轮事件冲击
。短期震荡，等待利率下破时点。
结论
短期内，国内消费数据依赖以旧换新政策的持续推进；国外方面，关注美国经济走势、关税政策走向等地缘局势发展。债市短期预计维持震荡，等待新的驱动因素出现。
风险提示
- 美国经济超预期走弱
- 国内经济超预期走弱
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