作者： 胡博,刘贵军|
发布时间：Wed, 15 Jan 2025 00:00:00 GMT
25年煤炭年度策略报告：以进促稳，红利套息
摘要
本报告回顾了2024年煤价的走势，分析了供给与需求的变化，并对2025年不同情景下的煤种供需关系进行了展望。投资策略上，看好红利套息机会，建议关注稳定高股息和弹性高股息品种。同时，报告也列出了多个风险因素，值得投资者关注。
正文
回顾：2024年煤价底部验证，估值修复
- 2024年煤价多次验证底部，估值持续修复，风险偏好提升。
供给：山西复产效果有限，部分煤种同比收缩
- 山西复产弥补供应缺口，但复产力度有限，内蒙新疆贡献较大增量。
- 炼焦煤和无烟煤产量有所收缩。
需求：分化趋势不改，关注电力与化工用煤
- 用电平稳，水火博弈。
- 焦化行业产能优化，制造业和钢材出口支撑终端需求。
- 化工用煤增长点或在新疆。
进口煤：小幅放量，进口结构延续2023年趋势
- 进口煤小幅放量，进口价格回落，海外煤炭供需也较为宽松。
- 进口结构延续2023年趋势，国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。
不同情景假设下的分煤种展望：以进促稳，需求是关键
- 正常情景：
- 动力煤：价格中枢存在小幅下降预期。
- 炼焦煤：内需偏弱，价格待涨。
- 逆周期调节情景：
- 动力煤：政策调节有望推升价格中枢。
- 炼焦煤：供需关系由松转紧，价格弹性高于动力煤。
投资建议：看好红利套息机会
- 低利率环境吸引资金配置煤炭等高股息资产。
- 推荐关注：
- 稳定高股息品种：【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。
- 弹性高股息品种：【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。
结论
- 2025年煤炭市场将受多种因素影响，尤其是政策调节力度和需求变化。
- 红利套息机会值得关注，建议投资者根据自身风险偏好选择合适的投资标的。
风险提示
- 新疆产量释放过快。
- 逆周期政策调节力度不及预期。
- 美国对华出口商品加征关税。
- 其他国家对华出口商品反倾销调查超预期。
- 进口煤价格同比下降，若海外利差继续走扩，进口煤量增加冲击国内价格。
- 南方多雨有助水电增长，若水电大幅发力或将一定程度上挤压火电。
- 地产趋势仍有待改善，相关需求复苏不及预期将会影响非电煤需求。
- 新能源消纳问题解决，火电能源占比存在调整预期。
- 随着煤矿开采深度提升，生产成本增加，或对煤企盈利产生影响。
- 部分上市公司并未给出较高分红承诺，分红意愿调整将影响持续分红预期。
- 低利率环境显著变化后，煤炭企业套息交易空间收窄。
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