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发布时间：Mon, 02 Mar 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】煤炭行业2026年春季投资策略：煤炭低位多重正向边际催化，周期红利双逻辑共振向上 
【摘要】
本报告核心逻辑在于：煤炭行业正在经历从“传统周期”向“周期+红利”双重属性的价值重塑。随着行业“反内卷”逻辑的推进，供给端产能优化将驱动煤价回归合理区间。我们预计动力煤价格将在政策引导下完成四阶段修复，而炼焦煤则具备更强的向上弹性。在低利率环境下，煤炭作为高股息红利资产的价值愈发凸显。
【正文内容】
一、 行业革新：供给侧改革2.0，开启“反内卷”新篇章 
自2016年以来，煤炭行业已成为供给侧改革的典范。面对双碳政策与能源转型，行业有望迎来新一轮“反内卷”改革：
- 核心定义： 分为“减产量抬煤价”和“去产能调结构”两个阶段，前者是基础，后者是核心。
- 供需重塑： 针对碳达峰后可能出现的产能过剩，提前进行供给端优化。同时，印尼进口煤的扰动将加速国内供需平衡，驱动煤价回归合理运行区间。
二、 价格研判：动力煤阶梯式修复，炼焦煤弹性十足 
1. 动力煤：政策驱动下的四阶段修复
动力煤作为“政策煤种”，其现货价格修复将遵循以下逻辑：
- 第一目标： 修复央企长协价（670元）
- 第二目标： 修复地方长协价（700元）
- 第三目标： 达到煤电盈利均分线（预计2025年为 750元 左右）
- 第四目标： 接近电厂盈亏平衡线（极值区间 800-860元）
2. 炼焦煤：完全市场化的弹性先锋
炼焦煤价格由供需决定，参考“炼焦煤/动力煤” 2.4倍 的历史比值，对应目标价位：
- 对应动力煤各阶段，炼焦煤目标价分别为：1608元、1680元、1800元、1920-2064元。
三、 投资逻辑：周期与红利攻守兼备 
煤炭行业周期属性弱化，已进化为“高分红红利资产”与“价格向上弹性周期资产”的结合体：
- 红利属性： 在经济下行及收益率走低背景下，煤炭作为高股息代表，是市场最认可的价值资产。
- 周期属性： 政策助力与供需错配将触发煤价波动，带动股价上行。
四、 重点个股推荐 
根据四条主线精选受益标的：
- 周期逻辑： 【晋控煤业、兖矿能源】（动力煤）；【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】（冶金煤）
- 红利逻辑： 【中国神华、中煤能源（具分红潜力）、陕西煤业】
- 多元化铝弹性： 【神火股份、电投能源】
- 成长逻辑： 【新集能源、广汇能源】
【结论】
核心观点总结：
煤炭行业正处于价值重估的关键期。“反内卷”逻辑将为价格平稳运行保驾护航。我们判断，周期与红利的双重属性将使煤炭成为当前市场资金最优先的配置资产。
风险提示：
- 经济增速超预期下行风险；
- 供需错配导致的波动风险；
- 可再生能源对煤炭的加速替代风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接