[民生证券]食品饮料行业2025年中期投资策略：白酒从去库存到去产能，大众品关注新品新渠道

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 18 Jun 2025 00:00:00 GMT

:clinking_glasses:食品饮料行业2025年中期投资策略：白酒去产能，大众品关注新品新渠道

:memo: 摘要

本研报指出，虽然外部环境对总需求有所制约，但“惠民生，促销费”政策稳定了消费基本盘。消费者从“物质占有”转向“体验价值”，质价比成为关键。新渠道（如即时零售）重构品牌商、经销商和零售商的价值链。白酒行业面临从去库存到去产能的转变，大众品应关注新品和新渠道的机遇。

:pushpin: 正文

消费趋势：从物质到体验，从大众到精细

  • 总需求受外部环境影响，但一揽子“惠民生、促销费”政策稳定了消费基本盘，服务性消费支出逐年提升。
  • 消费者从“物质占有”转向“体验价值”，物质消费注重质价比，精神消费则由供给创造需求。
  • “碎片化”的新需求愿意为情绪溢价买单，人口、地域、圈层 Segmentation 愈发精细，催生谷子经济、宠物经济、银发经济、露营经济等细分赛道快速发展。

渠道变革：效率为王，即时零售崛起

  • 新渠道变革持续重构品牌商、经销商/平台商及零售商价值链，效率是关键。

  • 即时零售将成为酒饮品牌导流的重要入口，或将持续压减传统渠道商、终端门店生存空间，渠道商集中度提速。

    • 传统渠道利润分配受场景收缩挑战
    • 年轻消费者已养成即时配送消费习惯
    • 即时零售解决传统电商的即时性和分利冲突难题
    • 平台背书下，大额优惠券即可解决高货值产品信任问题

  • 以胖东来、山姆会员超市、奥乐齐、盒马NB、好想来、赵一鸣等为代表的新兴零售商迎合质价比消费趋势。品牌商应拥抱此趋势，与新兴渠道合作，通过数据赋能定制化新品。

白酒行业：去库存化 到 去产能化

  • 白酒行业正在经历从去库存到去产能的转变。

大众品：关注新品和渠道

  • 大众品企业应关注新品的研发和新渠道的拓展。

:warning: 风险提示

  • 消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期。
  • 大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担。
  • 白酒等产业政策调整风险。
  • 公司改革进度不及预期。
  • 零售商品牌产品的替代分流。
  • 下游需求恢复不及预期。
  • 食品安全风险。

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