[天风证券]银行行业深度研究：2025年贷款利率下行幅度有望显著放缓

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 18 Jun 2025 00:00:00 GMT

:bank: 银行行业深度研究：2025年贷款利率下行幅度有望显著放缓 (天风证券)

摘要
本研报深入分析了当前我国商业银行贷款利率定价机制面临的约束，并从央行和商业银行视角出发，预测2025年贷款利率下行幅度将显著放缓。同时，探讨了贷款利率走势对银行资产负债配置和银行股投资价值的影响。

正文

  1. 贷款利率定价市场化及演变

    • 我国商业性贷款利率定价已基本市场化，贷款利率持续下行。
    • 当前主要有三种定价模型：
      • ① LPR定价法: 平衡政策引导与市场自主定价。
      • ② 内部资金转移定价（FTP）: 重视银行内部定价管理，构建“LPR→ 贷款FTP→ 贷款利率”机制。
      • ③ 成本加成法: 传统外部定价模型，贷款利率是各项成本与目标收益之和。
    • LPR改革后，除2021年货币政策回归常态化期间外，贷款利率大幅快速下行。
    • 值得关注的三个阶段：
      • 2020年：LPR改革深化和宽松货币政策加码下的快速下行。
      • 2022年：信贷供需失衡主导的大幅下行。
      • 2024年：贷款利率和LPR点差压降放缓。

  2. 央行视角：贷款定价约束

    • 从央行意图和监管成效看，预计 2025年贷款利率降幅有限。
    • 原因：
      • 货币政策延续宽松，但更重视呵护银行息差。
      • 监管对于贷款定价仍有一定的自律要求，取消行政性“名义下限”后仍有约束。
      • 监管引导和整治下，信贷供需矛盾相对弱化，点差压缩现象或将缓解。

  3. 商业银行视角：贷款定价约束

    • 考虑商业银行经营情况，预计 2025年贷款利率降幅有限。
    • 目前各类贷款利率逼近 3%，贷款业务实际收益较薄。
    • 负债成本压力逐渐缓解，但不良风险暴露持续抬升信用成本。
    • 扣除各项贷款成本后，各类信贷业务收益微薄甚至亏损，面临“增量不增收”的窘境。

  4. 市场启示

    • 对银行资产负债配置行为：
      • 预计年内LPR和存款降息幅度相对有限。
      • 中期维度看，银行自营在二级市场配置债券的性价比会受到一定约束。
      • 监管对于银行信贷规模要求可能会进一步降低。
    • 对银行股投资价值：
      • 贷款利率下行放缓，减轻息差压力，银行业绩有望筑底企稳。
      • 利率下行期，银行股高股息优势显著。
      • 增量资金有望持续涌入银行板块。

结论

我们认为银行股仍具备较高投资价值，建议重点关注成长性较强的优质区域中小行和经营稳健的国有大行。:rocket:

风险提示

经济复苏不及预期，贷款利率大幅下行，数据测算误差。:folded_hands:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接