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发布时间：Wed, 18 Jun 2025 00:00:00 GMT
航空运输月度专题：供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期 
摘要
本研报分析了2025年5月各航空公司经营数据。核心观点为：行业供给收缩加剧，叠加燃油成本下降和汇率稳定，有望改善供需关系，看好旺季出行需求表现。建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
正文
事件： 各航司发布2025年5月经营数据。
1. 看好旺季的供需改善 
- 供给端受限：
- 供应链问题或延缓航司飞机引进增速。
- 受发动机维修影响利用率短期提升有限。
- 国内线客座率维持高位水平。
- 需求端增长： 从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长。
- 结论： 供需或将改善，票价低位有望回升。
2. 行业供给收缩加剧，票价跌幅收窄 
- 供需情况： 行业客座率高位持续，飞机停飞比例持续提升。
- 2025年4月，行业ASK、RPK同比分别**+8.1%、+11.5%，较2019年同期分别+14.1%、+15.8%**。
- 客座率达到84.5%，同比**+2.6pct**，较2019年同期**+1.3pct**。
- 2025年第24周（6.9-6.15）停飞21天的飞机比例为3.47%，同比提升1.59pct，停飞比例连续七周提升。
- 票价情况： 五月同比跌幅小于上月，六月上旬平均票价同比-5.9%。
- 2025年年初至今（截至6.15），国内平均票价837元，同比**-9.4%**。
- 25Q1平均票价862元，同比下降10.6%。
- 过去四周（5.19-6.15）周度平均票价同比跌幅呈现收窄趋势，最近一周（6.9-6.15）为**-2.5%**。
- 6月初至今（截至6.16），国内平均票价同比**-5.9%**。
- 油汇情况： 原油价格近期有所上涨，汇率维稳。
- 25Q1、Q2航空煤油出厂价均价分别为5952、5385元/吨，同比分别**-10.0%、-17.0%**。
- 至2025年6月16日，布伦特原油期货结算价6月均价为67.95美元/桶，同比**-18.1%**。
- 至2025年6月17日，中间价美元兑人民币汇率为7.1746元，较2024年末**-0.19%**，汇率持稳。
- 6月航空燃油附加费调低至0/10元。
3. 5月：航司增投海外运力，客座率依然维持高位 
- 运营情况： 5月各航司运力及周转量同比提升，国际线同比增速快于国内线。
- 国际线周转量上，东航和吉祥均已明显超过19年同期水平，南航接近19年同期，其余航司仍有差距。
- 客座率上，三大航国内线客座率同比提升，水平均超过19年同期；东航和南航国际线客座率均超过19年同期。
- 机队引进： 5月南航净增长飞机数最多。
- 5月南航引进4架客机，净增长3架客机，为六大航司中净增长量最高。
- 1~5月累计看，南航、东航、国航分别净增长21、10、6架飞机。
结论
行业供给逐渐收缩，票价跌幅收窄，同时燃油成本下降和汇率趋稳，看好旺季供需改善。维持看好评级。
建议重点关注： 中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
风险提示： 
- 出行需求增长不及预期
- 票价上涨幅度不及预期
- 行业供给超预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 油价大幅上涨风险
- 人民币大幅贬值风险
延伸阅读
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