[信达证券]航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 23 Apr 2025 00:00:00 GMT

航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄 :airplane:

信达证券

摘要

本研报分析了各航空公司2025年3月的经营数据，认为航空出行供需持续改善，淡季票价跌幅收窄，旺季票价有望回升。建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

正文

投资建议

  • 看好旺季的供需改善：供给端受供应链问题、美国“对等关税”以及发动机维修的影响，运力提升空间有限；需求端春节及清明小长假数据表明旺季需求持续增长。因此，我们认为供需或将改善，票价低位有望回升。:money_bag::money_bag::money_bag:

3月经营数据：行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降

  1. 行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位。

    • 2025年3月，行业ASK、RPK同比分别 +4.5%、+6.7%，较2019年同期 +13.0%、+12.9%；
    • 客座率达到 83.3%，同比 +1.7pct，较2019年同期 -0.1pct。
    • 国内线周转量同比增长 1.7%，国际及地区恢复到2019年的 98.3%。
    • 2025年4月前三周平均停飞比例为 2.88%，同比增加 0.89pct。

  2. 票价同比跌幅波动收窄，Q1票价同比-12%。

    • 年初至今，国内经济舱平均票价 722元，同比 -11.2%。
    • 25Q1平均票价 734元，同比下降 12.0%。
    • 过去三周（3.31-4.6、4.7-4.13、4.14-4.20）周度平均票价同比分别 -8.0%、-7.6%、-5.8%，同比跌幅逐渐收窄。:chart_increasing:

  3. 油汇：油价同比下降持续，汇率维稳。

    • 25Q1航空煤油出厂价均价 5952元/吨，同比2024年同期均价 -10.0%，较2019Q1同期均价 +25.1%。
    • 4月国内航油含税出厂价降低至 5602元/吨，同比下降 15.4%。
    • 25Q1布伦特原油期货结算价均价为 74.98美元/桶，同比 -8.3%。
    • 至2025年4月21日，布伦特原油期货结算价4月均价为 66.81美元/桶，同比 -24.9%。
    • 汇率方面，至2025年4月22日，中间价美元兑人民币汇率为 7.2074元，较2024年末 +0.26%，汇率持稳。

航司运力增投国际线，客座率同比提升

  1. 运营情况：3月各航司运力调配至国际线。国内线ASK同比下降，客座率同比提升，周转量同比微增；除东航和吉祥，其余航司国际线周转量低于19年同期，客座率还有提升空间。
  2. 机队引进：3月南航净增长飞机数最多。一季度累计来看，南航、东航、国航机队净增长领先。:airplane:

结论

维持看好评级。

风险因素

出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。:warning::warning::warning:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接