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发布时间：Tue, 20 May 2025 00:00:00 GMT
信达证券航空运输月度专题：票价跌幅明显收窄，看好旺季供需改善 
摘要
本研报分析了各航司2025年4月经营数据，指出客座率持续高位，五一小长假出行需求旺盛，票价同比跌幅近期明显收窄。 
看好旺季出行需求表现，票价有望持续回升。建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
正文
1. 看好旺季的供需改善
- 供给端受限：
- 供应链问题可能延缓航司飞机引进增速。
- 发动机维修影响利用率，短期提升有限。
- 国内线客座率维持高位，整体旺季运载能力提升空间有限。
- 需求端旺盛：
- 春节、清明及五一小长假显示旺季需求持续增长。
结论：供需或将改善，票价低位有望回升。 
2. 行业票价同比跌幅明显收窄，油价降幅扩大
- 周转量与客座率
- 2025年3月，行业ASK、RPK同比分别+4.5%、+6.7%，较2019年同期+13.0%、+12.9%。
- 客座率达到83.3%，同比+1.7pct，较2019年同期-0.1pct。
- 国内线周转量同比增长1.7%，国际及地区恢复到2019年的98.3%。
- 2025年5月前两周平均停飞比例为2.88%，同比增加1.03pct。
- 票价
- 年初至今（截至5.18），国内平均票价847元，同比-10.0%。
- 25Q1平均票价862元，同比下降10.6%。
- 5月至今（截至5.18），国内平均票价同比**-3.0%**。
- 4月境内票价环比+11.3%，同比-5.0%，国际及地区票价同比-20.5%。
- 票价跌幅收窄趋势明显
- 油价与汇率
- 25Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨，同比-10.0%，较2019Q1同期+25.1%。
- 1-5月航油均价同比降幅分别为-13.1%、-6.9%、-9.8%、-15.4%、-19.0%，降幅加大。
- 至2025年5月16日，布伦特原油期货结算价5月均价为63.44美元/桶，同比-23.6%。
- 汇率方面，至2025年5月19日，中间价美元兑人民币汇率为7.1916元，较2024年末+0.04%，汇率持稳。
3. 4月：航司国内线运力及周转量同比增长，客座率超过19年水平
- 运营情况：
- 4月各航司运力及周转量同比提升，国际线同比增速快于国内线。
- 国际线周转量上，东航和吉祥均已明显超过19年同期水平，南航接近19年同期。
- 客座率上，三大航国内线客座率同比提升，水平均超过19年同期；除国航外，东航和南航国际线客座率均超过19年同期。
- 机队引进：
- 4月南航净增长5架客机，为六大航司中引进数量及净增长量最高。
- 1~4月累计看，南航、东航、国航分别净增长18、10、4架飞机，春秋、吉祥、海航分别净增长2、2、-1架飞机。
结论
维持看好评级。
风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 
延伸阅读
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