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发布时间：Tue, 10 Jun 2025 00:00:00 GMT
东莞证券： 基础化工行业2025年中期投资策略 - 拨云见日终有时，关注细分领域结构性机会 
摘要
本研报分析了2025年中期基础化工行业的投资策略。 研报指出，行业供需格局有望改善，建议关注细分领域的结构性机会。 具体包括： 受政策约束的制冷剂板块， 需求端保持景气的甜味剂板块， 国产替代加速的润滑油添加剂板块， 以及受益于消费品以旧换新政策的改性塑料板块。
正文
供需格局改善值得期待，细分领域存结构性机会 
- 供给侧： 一季度基础化工板块在建工程规模连续两个季度环比下降，同时重要会议明确要整治“内卷式”竞争，行业供给正逐步趋于理性。
- 需求侧： 稳需求政策持续出台落地，下游需求改善值得期待，有望带动基础化工行业供需格局逐步向好。
具体细分板块投资机会如下：
- 制冷剂： 关注行业供给端受政策约束的制冷剂板块。
- 甜味剂： 关注无糖、减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块。
- 润滑油添加剂： 关注新形势下国产替代有望加速的润滑油添加剂板块。
- 改性塑料： 关注消费品以旧换新政策加力实施下，汽车、家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块。
制冷剂： 配额削减+需求增长，关注龙头企业 
- 供给端： 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改。
- 需求端： 近期空调排产数据、新能源车产销数据依然表现亮眼。在我国加力支持消费品以旧换新的背景下，今年空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求继续提升。
- 价格： 目前主流制冷剂内外贸价格趋同，有利于相关企业业绩进一步释放。
- 建议关注： 三美股份（603379） 和巨化股份（600160）。
甜味剂： 把握无糖趋势，关注三氯蔗糖和阿洛酮糖 
- 三氯蔗糖： 下游旺季将至，行业集中度高、协同性好，三氯蔗糖价格存在上涨可能，建议关注金禾实业（002597）。
- 阿洛酮糖：
- 优势： 甜味及口感与蔗糖接近，但热量远低于蔗糖，其还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应。
- 应用： 在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。
- 现状&未来： 目前我国阿洛酮糖产品全部用于出口，后续若阿洛酮糖在我国正式审批，则其在国内的应用有望加速推开，建议关注百龙创园（605016）。
润滑油添加剂： 国产替代加速，关注内资厂商份额提升 
- 需求端： 润滑油添加剂下游的交通用润滑油、工业用润滑油有望随着汽车、工程机械销量和保有量的增长而增长，但预计增速将保持相对稳定。
- 供给端： 我国润滑油添加剂仍需每年对外进口20-30万吨，部分来自美国。 在贸易摩擦背景下，供应链安全备受重视，有望加速国产替代，内资厂商市场份额有望实现提升。
- 建议关注： 瑞丰新材（300910） 和利安隆（300596） 。
改性塑料： 受益以旧换新，需求有望向好 
- 改性化率： 近年来我国的塑料改性化率从2011年的16.3%逐步提升至2021年的24%，但与全球**50%**的改性化率相比仍有较大提升空间。
- 需求端： 2025年我国消费品以旧换新政策加力实施，国内汽车、家电需求有望维持景气，且抢出口预期仍存，改性塑料下游需求有望继续向好。
- 建议关注： 金发科技（600143） 和普利特（002324）。
结论
基础化工行业供需格局有望改善， 细分领域存在结构性投资机会。 重点关注制冷剂、甜味剂、润滑油添加剂和改性塑料等板块的投资机会。
风险提示 
- 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；
- 宏观经济波动风险；
- 房地产、基建、汽车、家电需求不及预期风险；
- 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；
- 行业竞争加剧风险；
- 贸易摩擦影响产品出口风险；
- 海运费波动影响出口风险；
- 天灾人祸等不可抗力事件的发生。
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