[东吴证券]电子行业中期策略：自主可控加码，AI硬件加速落地

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 09 Jun 2025 00:00:00 GMT

东吴证券：电子行业中期策略 - 自主可控加码，AI硬件加速落地 :rocket:

摘要 :memo:

本研报指出，电子行业 H1 业绩改善显著，H2 旺季加速复苏。消费电子方面，AI 已成为配置升级的核心关键词，关注 AR 眼镜产业链。IC 设计领域，模拟、存储迎来拐点，SoC 及 IP 定制服务受益于大厂自研芯片趋势。设备端，国产半导体设备迎来机遇。算力硬件方面，看好海外 GPU/ASIC 放量及国产昇腾算力发展。 建议关注周期复苏、自主可控及 AI 硬件三大投资方向。

正文 :writing_hand:

一、行业整体复苏态势明显 :chart_increasing:

  • H1 业绩显著改善： 2025Q1 电子行业 A 股上市公司营收合计 8595 亿元，同比 +18%；归母净利润 366 亿元，同比 +30%。

  • 下半年展望： 随着下半年传统旺季的到来及库存去化结束，电子行业有望持续复苏。工业、汽车领域的复苏也将带来新的动力。

  • 细分板块表现：

    • 功率、模拟半导体： 持续复苏，得益于下游库存水平较低和价格企稳。
    • 数字 IC： 受益于 AI 需求，营收利润增长强劲，同环比均有 20% 左右增速。

  • 库存与盈利： 25Q1 电子板块的存货合计为 6787 亿元，环比 +9%。随着产品价格的下跌，以模拟行业为代表的成熟制程厂商有望实现盈利端的显著改善。

二、消费电子：AI 赋能新增长 :mobile_phone:

  • 出货量超预期： 2025Q1，智能手机/PC 和平板电脑出货分别同比 +1.5%/4.9%/8.5%。

  • AI 成为核心： AI 已成为消费电子配置升级的核心关键词。各厂商加速构建 AI 系统和软件生态，利用 AI 打破硬件壁垒。

  • AR 眼镜： 2025 年为 AI+AR 拐点年，多家厂商将发布 AI 眼镜和 AR 眼镜。关注 Micro-LED、光波导和 SiC 材料等增量赛道。

三、IC 设计：国产替代加速 :light_bulb:

  • (1) 模拟： 需求/供给/库存/价格全面改善，25 年迎行业拐点。汽车、工业和通信领域需求复苏。思瑞浦、纳芯微等汽车工业占比高标的有望核心受益。
  • (2) 存储： 周期逐起，关注模组 + 定制化存储机遇。Q2 存储现货价格持续上涨。25、26 年端侧 AI 存储需求逐渐显现。
  • (3) SoC： 差异化场景催生差异化 IP 需求，关注 NPU&ISP。各家国产 SoC 厂商补齐技术，推陈出新。建议关注：瑞芯微、恒玄科技、炬芯科技、泰凌微等。
  • (4) IP & 定制服务： 大厂自研芯片成为趋势，关注 IP & 定制服务供应商。字节跳动的资本性开支预算升至 1600 亿元。GPGPU 和 ASIC 两种技术路线在数据中心场景中都至关重要。建议关注：芯原股份、翱捷科技、寒武纪、海光信息等。

四、设备：国产替代正当时 :gear:

  • (1) Fab 厂资本开支： Fab 厂资本开支增速放缓，建议关注国产测试线表现及国产 HBM 扩产。建议关注：芯源微、北方华创、微导纳米。
  • (2) 存储 + 逻辑测试机： 国产化元年，有望复刻 23 年前道设备行情。存储测试机和逻辑测试机的市场空间各 60 亿，目前国产化率均为 0%。建议关注：精智达、华峰测控。

五、算力硬件：国产化加速 :rocket:

  • 海外算力： CSP Q1释放乐观资本开支展望，特朗普废除《AI 扩散规则》，整体预期得到扭转。看好下半年 GPU/ASIC 放量驱动下的零部件出货增长趋势。
  • 国产算力： 昇腾引领的技术创新持续在推进。看好昇腾服务器对国产算力相关零部件技术迭代、以及产品需求的推动。

投资建议 :bullseye:

电子板块整体触底回升，同时自主可控逻辑持续加码，25 年各种形态的 AI 硬件相继落地。继续看好周期复苏链、自主可控链、AI 硬件链等方向。

  • AR 眼镜： 杰普特、歌尔股份、天岳先进、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、华灿光电、天键股份、佳禾智能、亿道信息
  • 设备： 精智达、芯源微、北方华创、微导纳米、华峰测控
  • SoC & 通信芯片： 恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、星宸科技、炬芯科技、泰凌微、中科蓝讯、盛科通信、裕太微、龙迅股份
  • 存储： 兆易创新、江波龙、德明利、佰维存储、普冉股份、香农芯创
  • 模拟： 纳芯微、思瑞浦、圣邦股份、杰华特、帝奥微、雅创电子
  • 国产算力： 寒武纪、海光信息、龙芯中科、芯原股份、翱捷科技、华丰科技、南亚新材、深南电路、兴森科技、欧陆通、光迅科技、英维克、申菱环境、高澜股份、伟测科技、利扬芯片
  • 海外算力： 沪电股份、胜宏科技、生益科技、生益电子、景旺电子、广合科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、德科立、太辰光、博创科技、沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、鼎通科技、麦格米特
  • 消费电子： 立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、领益智造、奥海科技、华勤技术、恒铭达、德赛电池、环旭电子、信维通信、中石科技、思泉新材

风险提示 :warning:

  • 政策风险
  • 行业竞争加剧风险
  • 技术迭代不及预期风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接