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发布时间：Tue, 03 Jun 2025 00:00:00 GMT
华泰期货：宏观景气度系列四 - 关税战暂缓，5月PMI回升 
摘要
本研报分析了中国5月份的PMI数据。制造业PMI为49.5，较上月回升0.5个百分点；非制造业PMI为50.3，较上月下降1.6个百分点。报告深入探讨了制造业和非制造业的供给、需求、供求平衡、价格以及库存等关键指标的变化，并对未来风险进行了提示。
正文
制造业PMI 
供给
- 制造业生产改善。5月生产指数为50.7，较上月上升0.9个百分点。
- 供应商配送时间指数为50，较上月下降0.2个百分点。
需求
- 制造业需求回升。5月新订单指数为49.8，较上月上升0.6个百分点。
- 新出口订单指数为47.5，较上月大幅上升2.8个百分点。
- 在手订单指数为44.8，较上月上升1.6个百分点。
供求平衡
- 供需关系改善暂缓。5月供需指数（需求-供给）为-0.9，较上月下降0.3，较去年同期上升0.3，较过去三年均值上升0.4。
价格
- 制造业盈利收缩。5月原材料价格指数为46.9，较上月下降0.1个百分点。
- 出厂价格指数为44.7，较上月下降0.1个百分点。
- 出厂价格-原材料价格差值为-2.2，较上月无变化。
库存
- 上游原材料去库压力减小。5月产成品库存指数为46.5，较上月下降0.8个百分点。
- 原材料库存指数为47.4，较上月上升0.4个百分点。
- 新订单-产成品库存差值为3.3，较上月上升1.4个百分点。
非制造业PMI 
供给
- 非制造业就业改善。5月从业人员指数为45.5，较上月无变化；其中建筑业为39.5，较上月上升1.7个百分点，服务业为46.6，较上月下降0.2个百分点。
- 供应商配送时间指数为51.1，较上月上升0.3个百分点。
需求
- 非制造业内需回升。5月新订单指数为46.1，较上月上升1.2个百分点；其中建筑业为43.3，较上月上升3.7个百分点，服务业为46.6，较上月上升0.7个百分点。
- 新出口订单指数为48，较上月大幅上升5.8个百分点。
- 在手订单指数为43.4，较上月上升1.1个百分点。
价格
- 非制造业以价换量。5月投入品价格指数为48.2，较上月大幅下降4.4个百分点；其中建筑业为48.0，较上月上升0.5个百分点，服务业为48.2，较上月上升0.3个百分点。
- 销售价格指数为47.3，较上月上升0.7个百分点；其中建筑业为47.5，较上月上升0.3个百分点，服务业为47.3，较上月上升0.8个百分点。
库存
- 去库改善。5月存货指数为46.1，较上月上升1.0个百分点，较去年同期上升0.9个百分点。
结论
5月份中国制造业PMI小幅回升，而非制造业PMI有所下降，整体经济形势复杂。值得关注的是，出口订单指数均出现明显回升，可能与关税战暂缓有关。但仍需警惕经济数据短期波动以及上游价格快速上涨的风险。 
风险提示
- 经济数据短期波动风险
- 上游价格快速上涨风险
延伸阅读
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