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发布时间：Wed, 04 Jun 2025 00:00:00 GMT
华安证券大类资产配置月报第47期：2025年6月
摘要
本期月报分析了2025年6月的大类资产配置环境。主要观点包括：美国加征关税风险有所缓和，但需求提振仍需时日；美联储可能推迟至三季度末重启降息。 总体来看，外部风险有所缓解，但经济前景仍存在不确定性。
正文
关税冲突缓和，外部风险持续缓释 
当地时间5月28日，美国贸易法庭裁定特朗普对贸易逆差国家实施全面进口税的行为越权。次日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院裁决。
- 美国内部对关税存在较多分歧， 短期内美国进一步加征关税风险明显减弱，可能对全球市场风险偏好形成一定提振。
- 但中长期来看，美国国内阻力尚不足以形成有效掣肘，白宫贸易顾问纳瓦罗也明确表示，即使不能在IEEPA框架下征收关税也会选择其他方式。
关税政策不确定性推动美联储对降息维持谨慎 
5月29日，美联储公布了今年5月份FOMC会议纪要，指出围绕贸易政策的演变以及对经济影响的规模、范围、时机和持久性，都存在相当大的不确定性，故美联储对降息维持谨慎，短期内维持“按兵不动”概率加大。
- CME显示，市场对 6月美联储不降息的押注为98.7%。
- 预计重启降息窗口推迟至三季度末。
结论
- 关税风险继续下降
，外部风险有所缓解。 - 需求尚待提振
，经济前景仍存不确定性。 - 美联储短期内继续“按兵不动”的可能性较大， 降息可能推迟至三季度末。
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