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发布时间：Mon, 02 Jun 2025 00:00:00 GMT
信达证券策略周观点：高频数据弱，牛初震荡延续 
摘要
本研报分析了2022年以来A股市场的波动规律，指出市场上涨往往经历“底部快速上涨（政策改善）->高位震荡（高频经济数据改善）->再次下跌（高频经济数据下滑）”的周期。近期经济和股市资金的高频数据走弱，可能限制股市上涨高度。但考虑到政策托底、房地产影响减弱以及AI和新消费带来的产业新变化，判断市场将以季度级别震荡为主，而非阴跌创新低。
正文
(1) 投资者对经济预期受政策节奏影响 
- 2022年以来，市场出现多次季度级别或以上的上涨行情。股市波动节奏呈现规律性：底部快速上涨 → 高位震荡 → 再次下跌。
- 政策利好往往带来快速反弹，而高频数据的改善通常是分行业、分阶段的，因此股市上涨后会经历高位震荡期，等待利好数据释放。
- 受房地产和部分行业产能压制，数据改善1-2个季度后可能再次走弱，导致股市回调。
(2) 近期经济高频数据再次走弱
- 2024年9月以来的市场也经历了快速上涨和高位震荡，近期高频数据走弱，短期内压制市场。
- 4月以来，商品价格强度排序为：有色金属 > 石油能化 > 黑色 > 建材。部分商品价格跌破去年9月水平，表明与房地产基建投资相关的需求依然疲软。
- 年初表现较强的二手房销售数据近期也有所回落。
(3) 近期股市微观资金数据走弱 资金流向谨慎 
- 居民资金热度：3月中达到高点，4月以来融资余额下降，表明居民资金热度下降。
- ETF：4月市场波动期间大幅逆势增长，市场稳定后，5月以来份额有所回落。
- 从微观资金角度看，股市继续上涨动力不足，预计季度内以震荡为主。
(4) 熊牛转折的长期逻辑依然成立 
- 2024年9月以来熊牛转换的长期逻辑依然稳固：政策托底、房地产影响减弱、AI和新消费的产业带来新变化。
结论
当前市场高频数据偏弱，或将进入季度级别震荡期。但由于长期逻辑支撑，不认为会出现阴跌创新低的情况。投资者应关注经济数据变化，把握震荡行情中的投资机会。
风险因素
- 房地产市场超预期下行
- 美股剧烈波动
- 历史规律失效
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