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发布时间：Thu, 29 May 2025 00:00:00 GMT
中诚信国际2025年4月高收益债策略月报：债券收益稳定性较好，博弈阶段避免过度下沉
摘要
本月报分析了2025年4月高收益债市场表现，并对后市策略提出建议。核心观点：债券收益稳定性较好，市场博弈阶段避免过度下沉。 建议关注高息资产，但需警惕市场波动，精细择券，控制仓位。城投债方面，关注区域化债及转型进度，规避估值波动加大区域；地产债方面，谨慎参与，持续跟踪未出险房企融资及信用修复情况。
正文
1. 策略建议：债券收益稳定性较好，市场博弈阶段避免过度下沉
- 4月债市表现相对稳定、收益为正。
- 展望后市，外部不确定性加大，配置信用债仍有较好性价比，可考虑适度布局高息资产。
需注意： 目前市场对基本面和增量政策博弈仍在持续，或加大市场波动，尤其是尾部主体仍面临重定价风险。- 建议：聚焦基本面，加大精细择券，做好仓位控制。
2. 高收益城投债
- 政策主基调： “控增化存”
- 各地积极利用化债政策工具推进隐性债务化解，化债与发展并举的思路延续。
在化债窗口期内，城投短期仍有安全边际，短久期投资策略仍有适用性。- 风险提示： 各地债务化解进度表现分化，需关注区域化债及转型进度，适度规避此轮调整中净价指数跌幅较大、非标负面舆情频繁出现的区域，警惕弱区域估值波动加大风险，避免过度下沉。
3. 高收益地产债
- 政策主线： “稳地产”
- 近期政策：5月以来公积金贷款利率下调、LPR下调等进一步减轻居民购房压力，金融监管总局也将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。
- 目前房地产市场仍在底部运行，市场修复仍需时间。
- 4月高收益地产债指数有明显上涨。
- 风险提示： 地产债估值弹性和价格波动较大，在基本面缺乏实质性改善基础上建议谨慎参与。
- 建议：持续跟踪未出险房企融资及信用修复情况，规避市场大幅波动带来的风险。
4. 指数表现：净价指数转为上涨，民企表现有所改善
- CCXI高收益债券被动型净价指数转为上涨，4月30日为 99.75，较上月末上涨 0.215%。
- 主体视角：
- 城投、非城投国企指数有所下跌，跌幅分别为 0.149%、 0.229%。
- 非国有企业指数明显上涨、涨幅为 4.552%。
- 区域视角：
- 各区域净价指数多数下跌，其中，湖南、江苏、广西区域净价指数分别下跌 0.251%、 0.245%、 0.242%，跌幅相对较大。
- 行业视角：
- 多数重点行业净价指数有所下跌，其中煤炭、有色金属行业净价指数跌幅较大。
- 房地产、轻工制造、化工、批发和零售业行业净价指数较上月有所上涨。
5. 市场运行：4月新发行1只高收益债，债券交投持续低迷
- 发行情况： 4月仅发行 1 只高收益债，发行规模 4亿元，主体评级 AA+ 级。
- 成交情况：
- 高收益债成交 150.64亿元，较上月减少 32.16亿元，涉及 142 家主体，占狭义信用债成交规模的 1.14%，日均成交 5.02亿元，较上月减少 1.07亿元，市场交投整体较为低迷。
- 10%及以上的尾部成交规模为 12.33亿元，占高收益债成交规模的比重为 8.19%，较3月下降 3.05个百分点。
- 50元以下的低价成交规模占比环比增加 0.36个百分点至 1.23%，多数为违约地产债。
- 高收益债以低于估价净价成交为主，净价偏离度绝对值在2%及以上规模占比为 3.14%，环比减少 3.95个百分点。
结论
4月高收益债市场整体稳定，但市场博弈和尾部风险依然存在。建议投资者在配置高收益债时，关注基本面，精细择券，控制仓位，同时密切关注政策变化和市场动态。 
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