作者： |
发布时间：Thu, 03 Apr 2025 00:00:00 GMT
国信证券大类资产月度策略（2025年4月）：风险资产价值重估 
摘要
本报告分析了2025年4月的大类资产配置策略，核心观点是流动性宽松背景下风险资产价值重估。报告指出，尽管外部风险可能带来短期波动，但国内经济的复苏和政策支持将有助于股市维持稳定。同时，资金面宽松，适宜博弈长债避险属性。人民币汇率预计维持震荡，看好黄金长期走势，但短期可能回调。报告给出了基于定量配置模型的资产配置建议，并分析了中观行业景气指数和全球资产配置策略。
正文
1. 货币-信用“风火轮”：流动性重回宽松区间 
- 信用方面： 2月我国新增社融 22375亿元，低于市场预期（26500亿元）。其中，新增人民币贷款 10100亿元，同样低于预期（12430亿元）。
- 流动性： 狭义货币条件指数显示Shibor3M利率仍处于低位，流动性持续宽松。广义货币指数显示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。
- 展望： 随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升。货币指数显示债市可能出现波动，未来一个月股票配置胜率较高。
2. 2025年4月大类资产价格展望 
- 股市： 外部风险扰动下，短期或面临波动。但在基本面和政策支持下，春节后股市稳步上行。若政策能够有效对冲外部风险，股市有望在短期波动中维持稳定。
- 债市： 资金面转松，适宜博弈长债避险属性。国内经济韧性较好，政策宽松空间较大。历史上，4月份多为政策宽松时期。
- 汇率： 人民币短期或持续震荡。海外不确定性政策加剧汇率波动，但全球一致性降息概率加大，有助于缓解汇率外部压力。
- 黄金与商品： 看好黄金长期走势，但短期或受到“靴子落地”影响有所回调。受美国单边主义行为影响，黄金配置价值凸显。工业金属等商品可能受到基本面衰退风险的影响。
3.资产配置建议 
根据国内定量配置模型，给出以下配置建议：
- 积极配置： 股票 10%、债券 30%、原油 24%、黄金 36%
- 稳健配置： 股票 10%、债券 85%、原油 2%、黄金 3%
4. 中观指数最新信号：成长、逆周期板块景气回升 
景气上行的行业包括：
医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰、社会服务、机械设备、汽车、传媒、基础化工、商贸零售、交通运输、房地产、建筑材料、农林牧渔、家用电器、环保、非银金融、有色金属。
5. 全球资产配置：减配全球权益资产 
A股之外全球主要股市的配置比例：
- 美国：15.38%
- 德国：0.96%
- 法国：0.00%
- 英国：15.38%
- 日本：0.96%
- 越南：0.00%
- 印度：1.92%
- 中国香港：15.38%
余下 50% 按模型假设配置无风险收益产品。
结论
在流动性宽松的背景下，风险资产存在价值重估的机会。尽管外部风险带来不确定性，但国内经济的复苏和政策支持将有助于股市维持稳定。建议关注受益于经济复苏和政策支持的行业，并根据自身风险偏好选择合适的资产配置方案。
风险提示
- 情绪因素对市场的扰动
- 美联储货币政策不确定性
- 地缘政治风险
延伸阅读
研报PDF原文链接