作者： |
发布时间：Sun, 25 May 2025 00:00:00 GMT
信达证券策略周观点：小微盘热度或受流动性压制 
摘要：
本研报分析了近期市场小微盘股的走势，发现其强势程度有所减弱。虽然投资者结构变化的大趋势仍然利好小盘股，但增量资金的不足可能会限制小微盘股的进一步走强。同时，居民资金热度下降和融资余额未能明显回升，也会压制小微盘风格的高度和范围。
正文：
1. 小微盘领涨优势逐渐缩小
自去年10月以来，市场整体处于宽幅震荡区间，小微盘股表现活跃。然而，与前几个月相比，其领涨优势正在减弱。
- 在最近三次上涨波段中，小微盘股均跑赢指数，但分化程度逐步缩小。
- 上证50和沪深300的弹性逐渐上升，而中证1000、2000和微盘股指数的弹性逐渐下降。
- 在三次下跌波段中，第一次小微盘股跌幅较小，但后两次跌幅较大。
以累计超额收益来看：
- 2023年9-12月：微盘股 > 中证2000 > 中证1000 > 上证50
- 最近一个季度：微盘股 > 上证50 > 中证2000 > 中证1000
这表明小微盘股的强度已经开始走弱。2023年四季度无论在下跌期间还是季度维度，小微盘都有较大超额收益；而今年3月以来，只有上涨期间小微盘才有较强的超额收益。
2. 融资余额和居民资金走弱 
相比去年四季度，今年3月以来居民资金热度明显下降：
- 从两融余额来看，4月以来出现明显下降，并且最近一个半月市场反弹期间，融资余额也没有明显回升。
- 居民资金流入速度也在放缓，上交所A股账户新增开户数比去年四季度有所降温。
3. 大小盘风格与投资者结构息息相关 
影响大小盘风格最核心的因素是投资者结构的变化。
- 机构投资者（外资、保险、公募主动基金等）不断增多的市场，风格容易偏向大盘 (例如2003-2007年、2016-2021年)。
- 机构投资者不断减少的市场，风格更容易偏向小盘 (例如2008-2015年、2021-2023年)。
虽然大趋势（量化游资规模增长而主动公募外资规模增幅小）仍然有利于小盘，但小盘股继续走强需要等待增量资金，因此季度内小盘股不一定占优。
结论：
虽然长期来看，投资者结构依然对小盘股有利，但短期内，由于缺乏增量资金和居民资金热度下降，小微盘股的热度可能会受到流动性压制。投资者应密切关注市场资金流向变化。
风险因素：
房地产超预期下行、美股剧烈波动、历史规律可能会失效。
延伸阅读
研报PDF原文链接