[天风证券]A股策略周思考：A股公司赴港二次上市怎么看？

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 25 May 2025 00:00:00 GMT

A股策略周思考：A股公司赴港二次上市怎么看？ :hong_kong_sar_china::china:

摘要

本研报分析了A股公司赴港二次上市的趋势，指出港股融资环境改善和上市规则优化是主要驱动因素。同时，结合最新的宏观经济数据和国际局势，提出了在赛点2.0第三阶段重视恒生互联网，关注科技AI+、消费股和低估红利的投资建议。:warning:注意防范地缘冲突、海外通胀和流动性收紧等风险。

正文

1. 全球融资市场格局与港股二次上市趋势

  • 沪深港是全球主要融资市场。过去五年IPO规模均位居前十。
  • A股2023年8月后新股融资逆周期调节，2024年大幅回落，2025年有所回暖。港股融资2022年走弱，2024年复苏。
  • 港股上市规则不断优化，核心资产认可度相对更高：
    • 2024年10月起香港监管机构加快审批流程并设快速通道。
    • 中国央行推进两地金融互联互通。
    • 香港财政司司长表态愿做中概股回流首选地，2025年5月推出“科企专线”。
  • 今年A股企业赴港上市升温，年初至今5家已上市，预计年内上市或达到 27家，2025年至今的融资规模已超去年整年。
  • 已上市和通过备案的 10只AH标的 近期市场表现取得明显超额。
  • AH溢价情况：
    • 4家AH公司溢价倒挂。
    • AH溢价率最低的10家公司中有9家公司的市值均超过 500亿元。
    • AH溢价率最高的10家公司有5家市值低于 100亿元。
    • 2010年至今招行长期的AH溢价均围绕1范围波动。

2. 国内宏观经济数据

  • 4月3大经济数据均回落。
    • 工业增加值同比 6.1%（预期5.21%，前值7.7%）。
    • 社消同比 5.1%（预期5.48%，前值5.9%）。
    • 固投增 4%（前值4.2%，预期4.26%）。
  • 4月财政收入累计同比收窄，当月同比回升，税收收入同比回正，财政支出同比回升。
  • 4月全国政府性基金收入同比转正，土地成交回暖。
  • 交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。
  • 工业生产腾落指数回落。
  • 国内政策：
    • LPR年内首降。
    • 国有六大行下调存款利率。
    • 中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。
    • 八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》。

3. 国际宏观经济与地缘政治

  • 俄乌冲突：
    • 特朗普与普京就乌克兰和平问题通话。
    • 俄罗斯决定在俄乌边境设立安全缓冲区。
    • 俄乌各自交换270名被俘军人和120名平民。
  • 中东冲突：
    • 加沙地带停火谈判陷入僵局。
    • 也门胡塞武装表示将对以色列海法港实施“海上封锁”。
  • 穆迪（Moody’s）下调美国的主权信用评级，从"Aaa"下调一级至"Aa1"。
  • CME“美联储观察”显示，截至2025/5/24，美联储2025年6月降息25基点的概率为 5.6%，维持现有利率的概率为 94.4%。

结论

赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网5月，应对“特朗普”不确定。根据经济复苏与市场流动性，投资主线可降维为三个方向：

  1. Deepseek突破与开源引领的科技AI+ :rocket:
  2. 消费股的估值修复和消费分层逐步复苏 :shopping_bags:
  3. 低估红利继续崛起 :money_bag:

低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险。:shield:

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。:police_car_light:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接