作者： |
发布时间：Mon, 26 May 2025 00:00:00 GMT
中航证券：版号稳增、AI赋能与出海共振，游戏产业结构性复苏 
摘要
本研报分析了近期游戏产业的结构性复苏。受益于版号稳定发放、AI技术赋能以及出海战略的共同驱动，游戏行业正迎来新的发展阶段。报告指出，政策环境持续优化，行业供给端显著改善，叠加游戏公司业绩稳健增长，板块估值有望修复。 
正文
1. 市场表现回顾
- 本周社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 -1.60%，在申万一级行业中排名 25/31。
- 各基准指数周涨跌幅：沪深300 -0.18%，深证成指 -0.46%，上证指数 -0.57%，创业板指 -0.88%。
- 子行业涨跌幅排名：体育Ⅱ 2.25%，酒店餐饮 -1.22%，教育 -1.35%，旅游及景区 -1.76%，专业服务 -1.78%。
- 个股涨幅前五：安车检测 11.05%，科德教育 8.02%，安邦护卫 4.91%，ST明诚 4.78%，中科云网 4.60%。
- 个股跌幅后五：信测标准 -7.45%，苏试试验 -7.07%，国义招标 -6.20%，丽江股份 -5.71%，钢研纳克 -4.99%。
2. 核心观点：游戏产业复苏三大驱动力
- 版号稳定发放，监管环境优化
：
- 5月21日，国家新闻出版署公布 130 款国产游戏和 14 款进口游戏版号。
- 2025年截至5月，已发放 654 款国产版号和 44 款进口版号，同比大幅提升，显著改善行业供给端。
- “跨端融合+精品化”成为重要供给方向。
- 游戏公司业绩稳健增长，估值有望修复
：
- 2025年第一季度中国游戏市场实际销售收入 857.04亿元，同比增长 17.99%。
- 世纪华通 25Q1 营收同比 +91%，达 81.45亿元。
- 游族网络 归母净利润 2470万元，同比增长 43.7%。
- 完美世界 营收同比 +52%。
- A股头部游戏公司2025年动态PE集中在 11~17倍 区间，仍处于历史估值底部。
- 三七互娱、吉比特、姚记科技 等公司持续高分红，股息率达 4%~6%。
- AI与出海共振驱动成长
：游戏行业进入“内容精细化+AI工业化+出海系统化”的新阶段。
3. 投资建议
游戏版号节奏稳中提速，AI与出海共振驱动成长，游戏行业2025年进入“内容精细化+AI工业化+出海系统化”的新发展阶段，短期政策稳定，中期AI落地提效，长期全球化红利打开空间，当前板块估值仍具性价比。
结论
游戏产业正经历结构性复苏，版号政策的优化、AI技术的赋能以及出海战略的推进是驱动行业增长的关键因素。当前游戏板块估值仍具性价比，值得投资者关注。
风险提示
- 宏观政策变化风险
- 国际环境不确定性
- 消费者消费信心不及预期风险
股市有风险 入市需谨慎 
延伸阅读
研报PDF原文链接