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发布时间：Sun, 11 May 2025 00:00:00 GMT
策略专题：市场后续主线的进一步思考 
摘要
本研报旨在洞察市场磨底期涌现的新主线，分析特朗普2.0时期政策、地缘博弈和产业驱动下的长期逻辑。重点关注内需消费和自主可控两大方向，结合政策预期、基本面拐点和国产替代等因素，提出相应的配置思路。
正文
市场在磨底期筛选出的行业或可以作为新一轮主线的前瞻信号，而市场主线往往是一个长期逻辑。在特朗普2.0时期，我们判断 政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动 的逻辑可以构成长期逻辑。
四月以来，市场已经“选择出”部分行业，消费板块、军工等行业涨幅靠前，本文从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期逻辑和配置思路。
1. 内需消费 
长期逻辑：
- (1) 政策加码预期下的重估预期：提振内需稳增长政策，是外部环境不确定性增强下的主要政策储备方向；化债疏压，财政支出结构优化。
- (2) 基本面拐点或已现：宏观数据呈现诸多积极信号。
配置思路：
- (1) 财报拐点出现 + 政策支持力度与确定性大 + 纯内需板块
- 政策基调明确，政策补贴力度明显抬升。
- 财报积极线索出现，可视为一段行情的前夕。
- 根据政策补贴力度占营收比重，盈利增速和政策语调， 服务业有望在二季度成为主线。
- (2) 财报拐点出现 + 政策与产业逻辑通畅 + 排除基数效应&外需影响板块
- 本质是政策逻辑稍弱、产业逻辑不证伪下，财报基本面趋势有望向好。
- 必选消费、可选消费的耐用消费品板块也有望走出结构性行情。
2. 自主可控 
长期逻辑：
- (1) 国家政策多年布局下的积累，顶层设计重视。
- (2) 国内供给替代原先对美进口的供给的国产替代逻辑。
配置思路：
- (1) 关注国内供给能力的提升维度，即国产化率能够加速提升的领域才具备进口替代能力。
- 筛选对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块，主要涉及航空装备、医药以及部分机械行业。
- (2) 产能周期视角看产能投放提速领域，符合条件的细分赛道有通信、机械设备。
结论 
在当前市场环境下，内需消费和自主可控有望成为未来一段时间内的投资主线。建议关注相关板块的政策支持力度、基本面改善情况以及国产替代能力，从中寻找具有长期投资价值的标的。
风险提示
- 1）过去历史经验仅供参考；
- 2）风格分类仅供参考；
- 3）政策出台和落地具备不确定性。
延伸阅读
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