作者： |
发布时间：Mon, 05 May 2025 00:00:00 GMT
东吴证券传媒行业深度报告：24Q4&25Q1业绩综述 
25Q1板块整体优于市场预期，影视及游戏行业表现亮眼
摘要
本次研报对传媒板块2024Q4和2025Q1的业绩进行了综述分析。25Q1整体表现优于预期，主要受益于爆款内容驱动的影视院线和游戏板块增长。 其他板块表现相对平稳。 预计新游周期开启和AI技术加持将驱动传媒板块估值提升。
正文
1. 整体情况 
- 24Q4、25Q1传媒板块合计实现收入 1393亿元、1240亿元，同比 -2%、+5%。
- 板块增速实现企稳回升，整体表现略好于市场预期。
2. 游戏板块
-
业绩超预期，看好新游周期开启。
-
2024年及2025Q1 A股游戏公司合计实现营收 873.7亿元、248.2亿元，同比 +8%、+21%，世纪华通爆款手游《无尽冬日》表现亮眼提振板块增速。
-
截至2025Q1末，A股游戏公司合同负债合计 71.9亿元，同比增长 7.5亿元，环比增长 0.7亿元，反应A股游戏公司流水稳健增长态势。
-
2024年及2025Q1 A股游戏公司合计实现归母净利润 68.4亿元、42.4亿元，同比 -14%、+61%。
-
投资建议： 看好2025年买量市场竞争趋缓，新游周期开启驱动业绩增长，同时期待AI催化提振板块估值，推荐巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、姚记科技、三七互娱、宝通科技等，关注ST华通、盛天网络等。
3. 营销板块 
-
宏观复苏乏力拖累行业收入，头部企业韧性强。
-
行业24Q4及25Q1收入同比下滑，主要受广告主投放谨慎及经济复苏不及预期影响。
-
行业25Q1行业归母净利润回升至 15亿元，同比增长 9%，初步显现复苏态势。
-
行业龙头分众传媒点位稳健扩张，营业成本持续下降，期待整合新潮强化壁垒格局优化，维持公司“买入”评级。
4. 影视院线板块
-
2025年迎来“开门红”，期待后续内容表现。
-
24Q4影视院线行业实现收入 98.4亿元，同比 -6%，主要受优质电影数量有限影响；25Q1影视院线行业实现收入 141.2亿元，同比增长 41%，主要受《哪吒之魔童闹海》等头部影片带动，25Q1电影大盘票房收入同比增长 48%。
-
24Q4/25Q1影视行业归母净利润总额分别为 -34.1亿元/23.7亿元。
-
投资建议： 期待2025年后续票房市场表现，推荐上海电影、万达电影、光线传媒，建议关注横店影视等。
5. 数字媒体板块 
-
数字媒体行业2024年、2025Q1收入均有个位数下滑，行业龙头芒果超媒2024年收入 140.8亿元，同比 -3.8%，归母净利润 13.6亿元，同比 -61.6%。
-
2025Q1收入 29.0亿元，同比 -12.8%，归母净利润 3.8亿元，同比 -19.8%。
-
投资建议： 仍然看好公司的优质剧集内容对会员收入的拉动效应，维持公司“买入”评级。
6. 出版报刊板块
-
教育出版监管影响收入，所得税政策变动产生一次性影响。
-
2024年、2025Q1出版报刊行业收入同比下降 2%及4%。
-
2024年、2025Q1归母净利润分别同比下降 34%及同比增长34%。
-
投资建议： 考虑到财务稳健性及股息率，推荐：南方传媒、山东出版，建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒等；其他出版方面，推荐中文在线，建议关注果麦文化等。
结论
25Q1传媒板块整体表现优于预期，影视和游戏板块为主要增长引擎。 看好行业未来发展，建议关注相关投资机会。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期；
- 政策风险；
- 产品上线不及预期等。
延伸阅读
研报PDF原文链接