作者： |
发布时间：Thu, 12 Jun 2025 00:00:00 GMT
国信证券传媒行业6月投资策略研报 
摘要
5月传媒板块跑赢市场，涨幅 2.20%，跑赢沪深300指数0.36个百分点。
游戏市场营收持续高增长，版号发放加速。
5月票房市场新片表现乏力，综艺市场芒果、腾讯领先。
AI应用进展迅速，中国与开源AI崛起。
投资观点：持续看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会。
重点推荐组合：恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司。
正文
1. 行业表现及估值
- 5月份传媒板块（申万传媒指数）上涨 2.20%，跑赢沪深300指数 0.36 个百分点，在申万一级31个行业中排名第17位。
- 涨幅居前的个股：ST惠程、游族网络、元隆雅图、ST返利、ST大晟。
- 跌幅居前的个股：荣信文化、光线传媒、天娱数科、浙数文化、皖新传媒。
- 当前申万传媒指数对应TTM-PE为 49x，处于过去5年 76% 分位数。
- 关键结论：板块估值处于历史中等偏下位置，存在向上修复空间。
2. 游戏市场
- 5月份共有 130 款国产游戏和 14 款进口游戏过审。
- 1-4月份累计发放游戏版号 654 个，同比增长 14.7%。
- 中国游戏市场收入 267亿元，同比增长 22%。
- 移动游戏市场实际销售收入 204亿元，同比增长 28%。
- 关键结论：游戏市场持续高增长，版号发放常态化，政策面利好。
3. 影视及综艺市场
- 5月总票房达 17.38亿元人民币，同比下滑 41.1%，新片表现乏力。
- 剧集市场，《藏海传》以 10.08亿 播放量位居榜首，《折腰》和《蛮好的人生》分别取得 8.78亿 和 7.04亿 的成绩。
- 综艺市场，芒果TV《乘风2025》全网正片市占率 13.20%。网综方面，芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/2/6/1个。
- 关键结论：电影市场亟需优质内容供给，综艺市场竞争激烈，头部平台优势明显。
4. AI应用进展
- OpenAI、字节跳动、DeepSeek、谷歌等科技巨头纷纷发布AI领域的最新进展，包括Agent、开源模型等。
- 硅谷投资人Mary Meeker最新发布的AI报告显示，中国与开源AI正在迅速崛起。
- 关键结论：AI技术迭代迅速，应用场景不断拓展，中国AI力量不容忽视。
5. 投资观点
- 基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。
- 游戏：恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司
- 广告媒体：分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒
- 影视内容：万达电影、光线传媒、华策影视
- 国有出版：关注高分红、低估值及市值管理提升角度
- 行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。
- IP潮玩：泡泡玛特、浙数文化、姚记科技
- AI应用：游戏（恺英网络、巨人网络、姚记科技）、AI玩具（上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫）等
- 关键结论：基本面改善提供支撑，IP潮玩、AI应用带来增长动力，精选个股是关键。
结论
持续看好景气改善与IP/AI驱动下的传媒板块机会。重点推荐组合为：恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司。
风险提示
业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。
延伸阅读
研报PDF原文链接