[中诚信国际]2025年一季度财政数据点评：财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间

A股热门研报
1

:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 28 Apr 2025 00:00:00 GMT

2025年一季度财政数据点评：财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间 :chart_increasing:

摘要

一季度，受经济增长承压和房地产市场调整影响，一般公共预算收入和政府性基金预算收入同比下降。但财政支出明显发力，广义财政收支均边际改善。面对关税博弈等外部冲击，建议采取更加积极的财政政策，必要时可考虑增发特别国债等增量政策工具。

正文

  1. 总体情况

    • 收入端：经济增长承压，房地产市场仍在调整，一般公共预算收入同比下滑 1.0%，政府性基金预算收入同比下滑 11.0%。广义财政收入同比下降 2.6%，完成全年预算进度的 24.6%。
    • 支出端：财政支出明显发力，一般公共预算支出增长 4.2%，政府性基金预算支出增长 11.1%。广义财政支出同比增长 5.6%。

  2. 一般公共预算收支情况

    • 收入：
      • 税收收入有所改善，企业所得税、房地产相关税种降幅收窄；
      • 增值税、个人所得税、消费税实现增长，经济活跃性增强；
      • 证券交易印花税同比继续大幅增长。
      • 非税收入增长 8.8%，占比 21.2%，历史同期最高。
    • 支出：
      • 支出注重“投资于人”，社保民生支出占比 42%。
      • 基建支出同比下滑但降幅收窄。
      • 债务付息支出大幅增长 18.0%，占比达 3.92%，为历史同期最高水平，付息压力凸显。:warning:

  3. 政府性基金预算收支情况

    • 收入：土地市场回暖仍待时日，政府性基金预算收入仍在下降，且降幅加深。
    • 支出：新增专项债发行规模大幅增加，政府性基金预算支出同比增长且增速大幅加快。
    • 特别国债将陆续启动发行，后续政府性基金预算支出增速有望进一步加快。:rocket:

结论

本月广义财政收支均边际改善。在关税博弈等外部冲击加大的背景下，积极财政需更加积极，在用好现有政策工具的同时需及早谋划并落地增量政策，可考虑：

  • 继续增发特别国债支持受损严重出口型企业。
  • 成立地方房产收储专项基金。
  • 设立稳外贸基金。
  • 增发政策性金融工具等增量政策工具。:light_bulb:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接