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发布时间：Tue, 29 Apr 2025 00:00:00 GMT
公用事业行业专题报告：新形势下，关注电力及燃气板块优质机会 
摘要
本研报分析了当前形势下公用事业行业中水电、燃气和煤电板块的投资机会。我国正积极推动能源结构向绿色低碳转型，出台政策支持水电发展。工业经济发展和天然气价格联动机制的完善将助力燃气行业发展。煤电方面，容量电价机制的落实和电力市场的健全将有助于煤电企业回收成本并拓展收入来源。建议关注相关板块的优质企业。
正文
水电
为了推动能源结构向绿色、低碳的方向转型，近年来我国高度重视清洁能源，出台一系列政策，支持水电发展。
- 我国水电装机容量从2020年底的 3.70亿千瓦 增长至2024年底的 4.36亿千瓦，年均复合增速为 4%，水电装机稳步增长。
- 主要水电公司如长江电力、华能水电、雅砻江公司均有新增装机的计划，未来水电装机容量增长可期。
而且，水电公司重视现金分红，积极与投资者分享发展成果。
- 根据2023年度权益分派实施公告等公司资料，11家 水电行业上市公司中有 9家 通过现金分红的方式回报股东。
- 其中桂冠电力的现金分红总额超过当年的归母净利润、长江电力的现金分红比例超过 70%。
建议关注：长江电力（600900）、华能水电（600025）、川投能源（600674）。
燃气
《2025年国务院政府工作报告》提到，2025年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。
- 一系列政策将助力工业经济发展，并有望带动天然气需求提升。
另外，当前我国有序推进天然气上下游价格联动。
- 在天然气价格大幅波动的背景下，价格联动机制逐步落地有助于燃气企业疏导天然气采购成本，从而促进燃气行业良性发展。
建议关注：新天然气（603393）、新奥股份（600803）、九丰能源（605090）。
煤电
在我国能源绿色低碳转型的过程中，合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节的作用，将获得容量电费。
- 煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本，从而有助于煤电行业健康运行。
另外，国家发改委提到，南方区域市场、川渝一体化调峰辅助服务市场启动试运行，长三角电力市场建设已经启动，正在研究京津冀电力市场建设方案，各区域省间中长期、辅助服务市场持续健全。
- 当前我国“中长期+现货+辅助服务”的多品类电力市场体系已初步建成，煤电公司积极参与辅助服务市场，拓展辅助服务收入。
- 并且，今年以来动力煤价格同比下降，有望促进煤电企业的业绩提升。
建议关注：华电国际（600027）、国电电力（600795）。
结论
在新形势下，公用事业行业中的水电、燃气和煤电板块均存在投资机会。建议关注相关板块的优质企业，同时注意风险。
风险提示
- 政策推进不及预期；
- 经济发展不及预期；
- 上网电价波动风险；
- 气源获取风险；
- 原材料价格波动风险等。
延伸阅读
研报PDF原文链接