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发布时间：Thu, 05 Feb 2026 16:00:00 GMT
公用环保行业2026年2月投资策略：发电侧容量电价机制完善，25Q4基金持仓深度梳理
摘要
本月公用事业与环保板块表现优于大盘，新能源发电（+7.23%）与燃气（+7.48%）领涨。政策端，两部门发文明确煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%。2025年Q4持仓显示，公用板块配置小幅下滑，环保板块微升。投资建议聚焦火电盈利稳健、新能源算电协同、核电资产整合及环保板块的**“类公用事业”**机会。
一、 
市场回顾：板块跑赢大盘，细分赛道表现分化
本月市场整体呈回暖态势，公用环保板块表现亮眼：
- 大盘表现：沪深300指数上涨 1.65%。
- 公用事业：上涨 3.19%（相对收益 +1.54%），行业排名第21。
- 环保行业：上涨 5.94%（相对收益 +4.29%），行业排名第13。
子板块表现：
领涨：燃气（+7.48%）、新能源发电（+7.23%）、环保（+5.94%）。
稳健：水务（+3.96%）、火电（+2.60%）。
回调：水电（-1.65%）。
二、 
重要事件：容量电价机制完善，煤电价值重估
国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》：
- 建立可靠补偿机制：对机组可靠容量根据顶峰能力按统一原则进行补偿。
- 提高回收比例：明确将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例由原先水平提升至不低于 50%。
- 政策意义：公平反映不同机组对电力系统的顶峰贡献，保障电力系统安全运行及机组合理收益。
三、 
专题研究：25Q4 基金持仓梳理
1. 公用事业：持仓略有下滑
- 配置比例：主动基金配置比例为 0.28%（环比 -0.04%），超配比例为 -2.15%。
- 持仓 Top 10：长江电力、华能国际、龙源电力、川投能源、华电国际、国电电力、中国电力、九丰能源、新奥股份、华润燃气。
2. 环保板块：配置意愿回升
- 配置比例：主动基金配置比例为 0.26%（环比 +0.02%），超配比例为 -0.57%。
- 持仓 Top 10：伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、美埃科技、北控水务集团。
四、 
投资策略：聚焦红利价值与成长协同
1. 公用事业领域 
- 火电：煤价下行驱动盈利回归，推荐：华电国际、上海电力。
- 新能源：政策支撑叠加**“算电协同”**新趋势，推荐：龙源电力、三峡能源、金开新能（新能源+智算中心一体化）；区域关注：广西能源、福能股份、中闽能源。
- 核电：装机增长对冲电价压力，关注资产整合，推荐：中国核电、中国广核、电投产融（重组标的）。
- 水电 & 燃气：高分红防御首选 长江电力；燃气及航天特气关注 九丰能源；装备制造关注 西子洁能。
2. 环保领域 
- “类公用事业”机会：现金流改善，预期收益率稳健，推荐：光大环境、上海实业控股、中山公用。
- 国产替代：科学仪器市场空间大，推荐：聚光科技、皖仪科技。
- 废弃油脂资源化：受欧盟SAF（生物航煤）政策驱动，需求看涨，推荐：山高环能。
五、 
风险提示
环保政策执行力度不及预期；- 全社会用电量增速大幅下滑；
- 市场竞争加剧导致电价超预期下调。
结论： 随着容量电价机制的进一步完善，火电等稳定性资产的价值将得到重塑。在当前低利率环境下，具有稳定现金流、高分红属性的公用环保标的依然具备较强的配置价值，同时应关注新能源与算力融合带来的新增长点。
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