作者： |
发布时间：Mon, 21 Apr 2025 00:00:00 GMT
国信证券：公用环保行业周报（202504第3期） - 用电量稳增，关注“类公用事业”投资机会 
摘要
本周公用事业板块表现优于大盘，环保板块略逊。用电量数据稳健增长，火电盈利有望维持，新能源发电持续受益政策支持。质谱仪进口数据显示国产替代空间广阔。建议关注公用事业及环保板块中 “类公用事业”投资机会。
正文
1. 市场回顾
- 本周沪深300指数上涨 0.59%， 公用事业指数上涨 1.77%， 环保指数上涨 0.04%。
- 公用事业及环保涨幅在申万一级行业分类板块中分别排名第 7 和第 23。
- 电力子板块：火电
2.99%； 水电 1.33%； 新能源发电 0.17%。 - 水务板块 2.30%； 燃气板块 1.44%； 检测服务板块
1.92%。
2. 重要事件
- 国家能源局：2025年3月份全社会用电量同比增长 4.8%。
- 3月份，全社会用电量 8282亿千瓦时，同比增长 4.8%。
- 分产业用电：
- 第一产业： 106亿千瓦时，同比增长 9.9%；
- 第二产业： 5578亿千瓦时，同比增长 3.8%；
- 第三产业： 1484亿千瓦时，同比增长 8.4%；
- 城乡居民生活用电： 1114亿千瓦时，同比增长 5.0%。
3. 专题研究：2020-2024质谱仪进口数据分析
- 质谱仪是科学仪器中重要的细分产品，我国从美国直接进口的质谱仪金额、台数呈现下降趋势。
- 进口金额：美国进口金额波动较大，2020年最高（32.84亿元），2024年最低（20.46亿元），整体呈下降趋势。
- 2024年金额低于新加坡（27.8亿元）和德国（26.59亿元），但高于日本（7.59亿元）。
- 进口台数：美国进口数量从2020年的 8767台 降至2024年的 4178台，降幅达 52.3%。
- 进口均价：美国进口均价从2020年的 37.46万元/台 升至2024年的 48.96万元/台，涨幅 30.7%，单台进口设备价值提升。
4. 投资策略
-
公用事业：
- 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业 华电国际 以及区域电价较为坚挺的 上海电力。
- 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业 龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业 广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的 金开新能。
- 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的 中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的 电投产融。
- 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头 长江电力。
- 燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头 华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的 九丰能源。
-
环保：
- 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的 “类公用事业投资机会”，推荐 光大环境，中山公用。
- 中国科学仪器市场份额超过 90亿美元，国产替代空间广阔，推荐 聚光科技。
- 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐 山高环能。
结论
用电量保持稳健增长，为公用事业板块提供支撑。质谱仪进口数据反映出科学仪器国产替代的巨大潜力。在环保板块中，水务、固废等“类公用事业”股有望受益于现金流改善及风险偏好下降。
建议关注相关投资机会。
风险提示
- 环保政策不及预期
- 用电量增速下滑
- 电价下调
- 竞争加剧
延伸阅读
研报PDF原文链接