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发布时间：Thu, 24 Apr 2025 00:00:00 GMT
天风证券：2025Q1 家电行业前瞻与投资策略周度研究 
摘要
本研报聚焦2025年Q1家电行业前瞻与投资策略。报告指出，政策对线下零售持续拉动，外销延续高景气度。白电、黑电、厨房大电和小家电均呈现不同程度的增长，上游零部件受益于下游政策和汽车智能化发展。
正文
白电：政策拉动内销，出口高景气延续
- 内销：
- 出货端：预计25Q1空调/冰箱/洗衣机内销出货分别同比 +10%/-3%/+7%；25Q2预计同比 +19%/-9%/0%。
- 零售端：政策带动下，25年累计数据看对线下渠道拉动更大。
- 外销：
- 今年以来家电出口持续跑赢大盘，新兴市场高景气延续。
- 1-2月空调/冰箱/洗衣机出口额分别为 138/112/46亿元，同比 +20%/+11%/+2% (24Q4分别为+41%/+18%/+10%)。
- 对美出口关税影响订单，目前主要通过东南亚地区转口。
黑电：政策改善国内结构，海外高端渠道助力发展
- 内销：
- 以旧换新政策对价格结构和产品结构升级拉动持续
- 根据洛图科技数据，1-2月中国电视市场品牌整机出货量为 627万台，同比小幅增长 4.3%。
- 1-2月2级及以上能效产品的零售量同比 +200%以上，市场份额超过80%。
- Mini LED电视零售量同比增长超 300%。
- 外销：
- 头部品牌提升 BestBuy、Costco 等高端渠道占比，导入大屏产品，借助海外赛事提升品牌知名度
- 对美出口关税短期内可通过越南工厂替代出货；中长期看头部品牌产能布局具备先发优势及规模优势。
- 成本端：
- 25M1-M2 不同尺寸液晶面板价格温和上涨，头部品牌商有望通过价格策略、结构优化等方式消化。
厨房大电：以旧换新政策提振刚需品类
- 零售端：除集成灶、厨电套餐外，以旧换新政策拉动下9月起后周期刚需品类产品终端零售表现有明显改观，25年累计数据看烟机、灶具双线销额延续双位数增长
- 地产端：
- 25M1-M2 国内住宅销售面积同比下滑 3%，降幅比2024全年收窄11pcts；
- 25M1-M2 国内住宅竣工面积同比下滑 18%，降幅环比收窄
- 2月百城二手住宅均价环比下跌 0.42%，降幅连续7个月收窄，地产价格或逐步企稳利于消费需求修复
小家电：清洁电器内销亮眼，外销量价齐升
- 扫地机：25Q1线上销额同比 +63%，延续24Q4良好表现，量价齐升。
- 洗地机：25Q1线上销额同比 +41%，增速亮眼，量增价减，行业竞争激烈。
- 厨小电：大部分品类增速表现亮眼，均价同比有所提升。
上游零部件：政策拉动，智驾提升单车价值
- 家电领域：24Q4 受益于以旧换新政策提振明显，25年政策续作有望继续兑现，后续气候调节需求增加及海外空调渗透率提升注入长期动能
- 汽车领域：
- 25M1-M2 新能源车产量/销量YoY均为 +52% 延续高增，比亚迪全系下放智驾带动友商跟随，后续智驾芯片，冰箱等配置有望提升热管理价值量。
结论
家电行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，呈现出良好的发展态势。建议关注以下标的：
- 大家电：美的集团 / 格力电器 / 海尔智家 / 海信家电
- 小家电：科沃斯 / 极米科技 / 小熊电器
- 厨大电：华帝股份 / 老板电器
- 黑电：TCL电子
- 其他家电：盾安环境 (与机械组联合覆盖)
风险提示： 房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。
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研报PDF原文链接